No mês de novembro, os mineradores de Bitcoin enfrentam o cenário de rentabilidade mais desafiador de todos os tempos, com receitas abaixo dos custos médios e condições de mercado em rápido deterioramento.
Summary
Hashprice em forte queda e compressão das margens para os mineradores de Bitcoin
De acordo com um recente relatório da Miner Weekly, o hashprice médio caiu de cerca de 55 dólares/PH/s no terceiro trimestre para cerca de 35 dólares/PH/s em novembro. Esta queda acentuada fez com que as receitas ficassem abaixo dos custos médios suportados pelos principais operadores listados.
O lucro operacional foi drasticamente comprimido. O relatório indica que o custo total mediano para as empresas públicas do setor está em torno de 44 dólares/PH/s, incluindo tanto as despesas operacionais quanto os custos gerais. Consequentemente, muitas empresas estão lutando hoje para alcançar o ponto de equilíbrio.
Hashrate da rede em aumento e tempos de retorno recorde
Paralelamente, o hashrate total da rede aproxima-se de 1,1 ZH/s, marcando um novo máximo. O aumento da dificuldade de cálculo resulta em uma redução adicional dos rendimentos por unidade de potência de cálculo, agravando o cenário econômico para os operadores.
Além disso, até mesmo os rigs de mineração mais eficientes agora mostram tempos de retorno superiores a 1.000 dias. Este período de amortização é mais longo do que os cerca de 850 dias que faltam para o próximo halving, o que torna os investimentos em nova capacidade mais arriscados.
Estratégias defensivas e foco na liquidez
Em resposta a este cenário, as empresas do setor estão repensando suas estratégias financeiras. Os mineradores de Bitcoin estão focando cada vez mais na preservação da liquidez e na redução do endividamento, com uma abordagem mais prudente em comparação com as fases expansivas anteriores.
Um caso emblemático é o da CleanSpark, que reembolsou sua linha de crédito garantida em bitcoin com Coinbase após arrecadar mais de 1 bilhão de dólares em obrigações convertíveis. A escolha ocorreu em um momento de hashprice em baixa, sinalizando a prioridade dada ao fortalecimento da estrutura patrimonial.
Dívida em crescimento e condições de financiamento mais onerosas
A fase de estresse financeiro levou os principais operadores cotados a recorrerem cada vez mais ao mercado de crédito. No terceiro trimestre, emitiram 3,5 bilhões de dólares em dívida, acompanhados por um aumento adicional de 1,4 bilhões de dólares em capital próprio.
No entanto, o cenário de financiamento mudou no quarto trimestre. As empresas estão a confiar mais em senior secured notes a um custo mais elevado, com algumas emissões que se aproximam de um total de 5 bilhões de dólares. Isso indica um acesso ainda possível ao crédito, mas em condições decididamente menos favoráveis.
Diversificação de receitas e perspetivas para o setor
Paralelamente, estão em andamento tentativas de diversificar as fontes de faturamento para áreas como HPC e inteligência artificial. As primeiras evidências mostram um crescimento inicial dessas linhas de negócios, mas no momento ainda não se observa uma escala significativa capaz de compensar a queda das receitas ligadas ao mining.
No geral, o setor está em uma fase de transição, com lucros reduzidos e forte dependência dos mercados de capitais. Se por um lado a pressão competitiva e o hashrate elevado pesam nos resultados, por outro, as escolhas em termos de estrutura financeira e gestão de risco determinarão quais operadores conseguirão superar o atual ciclo bear.
