Algo incomum aconteceu com uma das estratégias de negociação mais confiáveis das criptomoedas. O colapso do rendimento dos futuros de bitcoin que está em curso significa que uma aposta que antes proporcionava aos traders retornos anuais superiores a 20% ficou discretamente atrás do instrumento mais seguro das finanças: o título do Tesouro dos EUA de curto prazo. O que costumava ser uma vantagem quase garantida para os traders de carry se transformou em uma proposta perdedora em comparação com simplesmente estacionar dinheiro em dívida pública.
Summary
Principais pontos
- Durante o mercado de alta de 2021, o carry trade em futuros de bitcoin regularmente rendeu mais de 20%, de acordo com dados citados pela Glassnode.
- Desde fevereiro de 2026, essa mesma operação pagou menos do que os Treasuries de curto prazo dos EUA, com retornos atuais de cerca de 3% contra um rendimento médio de 3,8% nos Treasuries de dois anos.
- A base dos futuros de bitcoin de três meses ficou atrás do título do Tesouro de dois anos por 157 dias consecutivos, um dos períodos mais longos já registrados.
- O volume de negociação de futuros de bitcoin caiu de um pico de US$ 1,47 trilhão em fevereiro de 2026 para aproximadamente US$ 880 milhões em julho, segundo a Coinglass.
- Analistas dizem que a base em retração na verdade aponta para maior liquidez e um mercado de derivativos em amadurecimento, não necessariamente um sinal de alerta.
Colapso dos rendimentos do carry trade em futuros de Bitcoin
O carry trade em futuros de bitcoin deixou de ser uma arbitragem lucrativa para se tornar uma estratégia que agora fica atrás da simples dívida pública. Esse único fato enquadra toda a história por trás desse colapso do rendimento dos futuros de bitcoin.
Altos rendimentos durante o mercado de alta de 2021
Em 2021, a operação era quase boa demais para ser ignorada. Os carry trades consistentemente renderam 20% ou mais tanto em corretoras de cripto reguladas quanto não reguladas durante aquele mercado de alta. A mecânica era simples: os traders vendiam futuros de bitcoin a descoberto enquanto compravam simultaneamente um ETF à vista, embolsando o spread entre os dois preços — conhecido no jargão de mercado como base.
Mudança para rendimentos menores, abaixo dos Treasuries dos EUA desde 2026
Esse spread basicamente secou. Desde fevereiro, a operação tem pago consistentemente menos do que os Treasuries de curto prazo dos EUA em todos os meses. Hoje ela retorna cerca de 3%, em comparação com um rendimento médio de 3,8% nos Treasuries de dois anos — uma diferença que faz a estratégia antes popular parecer muito menos atraente ao lado de uma alternativa livre de risco.
A Glassnode, a fonte de dados que vem acompanhando essa tendência, descreveu a duração em termos contundentes. Em uma postagem no Telegram, a empresa observou que a base dos futuros de três meses paga menos do que o Treasury de dois anos desde fevereiro, acrescentando que “apenas outro período registrado durou tanto: de agosto de 2022 até janeiro de 2023”, um período que terminou no fundo do ciclo. Segundo o gráfico de domingo da Glassnode, a base de três meses agora tem desempenho inferior ao título do Tesouro de dois anos por 157 dias seguidos.
Por que isso importa: quando um carry trade paga menos do que um título público livre de risco, o incentivo para alocar capital nele praticamente desaparece. Um dólar alocado hoje no carry trade de futuros de bitcoin rende menos do que o mesmo dólar aplicado em Treasuries — uma mudança que redefine como os alocadores pensam sobre estratégias com derivativos de cripto em geral.
Impacto nos volumes de negociação e na participação de mercado
Retornos de carry em queda coincidiram com uma forte redução no volume de dinheiro que passa pelos mercados de futuros de bitcoin, e as duas tendências estão intimamente ligadas. Quando a recompensa por manter uma posição diminui, menos traders se dão ao trabalho de mantê-la.
Queda no volume de negociação de futuros de bitcoin
Os números contam a história com clareza. O volume de negociação de futuros de Bitcoin atingiu o pico de US$ 1,47 trilhão em fevereiro de 2026, segundo a Coinglass. Em julho, esse número havia desabado para pouco mais de US$ 880 milhões — uma queda que vai muito além das flutuações sazonais típicas e aponta para uma mudança estrutural no comportamento dos traders.
Papel do mercado de baixa de cripto na redução da atividade
Os retornos de carry em queda não são o único fator em jogo. Um mercado de baixa mais amplo em cripto também pesou sobre os volumes de futuros, desestimulando posições especulativas em geral. Juntas, essas duas forças — o desaparecimento da vantagem de rendimento e um sentimento de mercado mais fraco — ajudam a explicar por que a atividade em futuros de bitcoin se reduziu de forma tão dramática desde o pico de fevereiro.
Sinais de amadurecimento e eficiência do mercado
Uma base em retração geralmente soa como má notícia para traders em busca de rendimento, mas na verdade sinaliza algo mais saudável para o mercado como um todo. Essa é a leitura contraintuitiva de analistas que acompanham esse colapso do rendimento dos futuros de bitcoin.
Implicações do colapso da base dos futuros de bitcoin
A operação de base existe para lucrar com discrepâncias de preço entre mercados ligados — neste caso, a diferença entre os preços dos futuros e do bitcoin à vista. Quando essa diferença se estreita, significa que essas discrepâncias também estão diminuindo. Em termos práticos, um rendimento em colapso sinaliza maior liquidez e um mercado que está se tornando mais eficiente na precificação de risco.
Efeitos sobre liquidez, spreads bid-ask e arbitragem
Maior eficiência traz consequências reais para o funcionamento diário do mercado. Spreads bid-ask mais estreitos tornam a negociação mais barata. Uma proteção (hedge) mais fácil dá aos players institucionais mais confiança para gerenciar risco. E menos oportunidades de arbitragem exageradas significam que o tipo de retorno fácil acima de 20% visto em 2021 é improvável de voltar tão cedo, pelo menos não sem uma nova onda de volatilidade ou descompasso reabrindo a diferença entre os preços de futuros e à vista.
Esse é o paradoxo no centro da história: a mesma tendência que está tirando o lucro dos traders de carry é a que faz o mercado de futuros de bitcoin se parecer mais com um ambiente maduro, de nível institucional, em vez da arena selvagem e cheia de ineficiências que foi durante o último ciclo de alta.
Perguntas frequentes
O que causou o colapso nos rendimentos do carry trade em futuros de bitcoin?
O mercado de baixa mais amplo em cripto e os retornos de carry em queda são citados como fatores que contribuem, embora as causas subjacentes exatas além da fraqueza geral do mercado não sejam especificadas nos dados disponíveis.
Como o rendimento dos futuros de bitcoin se compara atualmente aos rendimentos dos Treasuries dos EUA?
Desde fevereiro de 2026, o carry trade em futuros de bitcoin tem rendido cerca de 3%, abaixo do rendimento médio de 3,8% nos Treasuries de dois anos dos EUA.
Quais são as implicações de mercado da queda na base dos futuros de bitcoin?
Uma base em colapso sinaliza ineficiências de preço em retração, maior liquidez e amadurecimento do mercado — levando a spreads bid-ask mais estreitos, hedge mais fácil e menos oportunidades de arbitragem para os traders.
Como o volume de negociação de futuros de bitcoin mudou recentemente?
O volume de negociação caiu de um pico de US$ 1,47 trilhão em fevereiro de 2026 para cerca de US$ 880 milhões em julho de 2026, segundo a Coinglass.
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Artigo produzido com a assistência de inteligência artificial e revisado pela equipe editorial.
