No CryptoQuant, existe uma métrica chamada Bull-Bear Market Cycle Indicator.
Trata-se de um indicador que mede o momentum do ciclo de mercado bull/bear do Bitcoin.
Tecnicamente é calculado como a diferença entre o índice P&L e a sua média móvel de 365 dias.
Por sua vez, o índice P&L da CryptoQuant utiliza a relação MVRV, NUPL e LTH/STH SOPR para criar um único indicador de avaliação do preço do Bitcoin.
O índice P&L mede se o preço do Bitcoin em um determinado momento está sobrevalorizado, neutro ou subvalorizado, enquanto o Bull-Bear Market Cycle Indicator mede se em um determinado momento está dentro de um ciclo de alta (bull) ou um ciclo de baixa (bear).
Summary
O índice P&L
Até o início de outubro de 2025, o índice P&L da CryptoQuant estava em território positivo.
Trata-se de um índice que historicamente oscilou entre -3,2 pontos e +1,6 pontos, mas ao longo de 2025 nunca conseguiu subir acima de 1,2.
Durante as anteriores bullrun, no entanto, atingiu um pico acima de 1,6 pontos em novembro de 2023, e outro acima de 1,4 pontos em dezembro de 2017.
Em 2021, conseguiu superar brevemente os 1,3 pontos, mas ao longo de 2025 nunca conseguiu ultrapassar a marca de 1.
Praticamente é desde março de 2021 que não ultrapassa mais os 1,2 pontos, que pela CryptoQuant são considerados o limiar além do qual pode ser considerado sobrevalorizado. Na verdade, esse limiar parece estar definido um pouco baixo demais, tanto que ao longo de 2025 mal conseguiu ultrapassar os 0,9 pontos.
É importante notar que em novembro de 2022 caiu abaixo de -1,8 pontos, embora o pico mínimo histórico tenha sido atingido em 2015 a -3,2.
No início de fevereiro deste ano, caiu para -0,8, ou seja, um nível baixo, mas não muito baixo, enquanto agora ainda está em território negativo (-0,5), mas para ser honesto, não muito baixo. De acordo com a CryptoQuant, portanto, o preço atual do BTC não seria considerado subvalorizado.
O Indicador de Ciclo de Mercado Bull-Bear
A verdadeira notícia porém é que o valor atual do Bull-Bear Market Cycle Indicator da CryptoQuant está nos níveis mais baixos desde o mínimo da FTX de 2022.
De fato, o nível atual do índice P&L está abaixo de -0,5, enquanto a sua média móvel de 365 dias está em cerca de +0,4.
Visto que o Bull-Bear Market Cycle Indicator mede a diferença entre o índice P&L e a sua média móvel de 365 dias, atualmente está muito baixo, abaixo de -0,9 pontos. Na verdade, em 5 de fevereiro atingiu um mínimo local de -1,2 pontos, alinhando-se com o pico mínimo registrado em março de 2020 com o início da pandemia.
Para ser sincero, no entanto, em 2022 o pico mínimo foi atingido em quase -2 pontos, ou seja, muito mais baixo em relação a onde está agora. No entanto, não só a partir de janeiro de 2023 nunca tinha caído abaixo de -0,8, mas até novembro de 2025 ainda não tinha caído abaixo de -0,3.
Portanto, a situação atual não é semelhante à de novembro de 2022, mas ainda assim é uma situação decididamente negativa. De fato, se assemelha muito à dos primeiros meses de 2022, antes do colapso de maio devido à implosão do ecossistema cripto Terra-Luna.
As previsões
Em teoria, este indicador não serve para fazer previsões.
No entanto, a comparação com o passado sugere precisamente semelhanças com aquele 2022 que foi o último ano de grande bear-market do preço do Bitcoin.
Detto isto, 2025, no entanto, deste ponto de vista, não parece em nada semelhante a 2021.
Em 2020, este índice voltou a ficar positivo em maio, e depois disparou em julho, para então corrigir ligeiramente em setembro e voltar a disparar em outubro. O pico máximo foi atingido em janeiro de 2021, e até abril permaneceu em níveis elevados.
Voltou a ficar abaixo de zero em maio, depois subiu acima de zero em outubro e voltou a cair em novembro.
Desta vez, no entanto, ao longo de 2025, esteve acima de zero apenas por alguns meses e sem nunca ultrapassar os 0,3 pontos.
Além disso, já havia retornado acima de zero em janeiro de 2023, permanecendo ininterruptamente até agosto de 2024.
Em outras palavras, embora os primeiros meses de 2026 sejam semelhantes aos primeiros meses de 2022, 2025 parece muito diferente de 2021, assim como 2024 foi muito diferente de 2020 e 2023 de 2019.
Este gráfico, portanto, ilustra bem como não pode ser utilizado para projetar no futuro os desempenhos passados, já que muitas vezes acaba se comportando de maneira diferente.
O bear-market
O que é certo, no entanto, é que o preço do Bitcoin está atualmente em bear-market.
O que não está nada claro é quanto tempo durará este bear-market, e até que ponto o preço irá.
No passado, os grandes bear-market sempre duraram pelo menos 12 meses, mas não é absolutamente certo que a história deva se repetir. Assim como 2025 foi diferente de 2021, e 2021 foi diferente de 2017, não há razão para acreditar que 2026 deva ser considerado semelhante a 2022, ou a 2018.
Aliás, é desde 2023 que o ciclo parece avançar com certa antecedência, em alguns casos até mesmo de vários meses.
Em teoria, portanto, não é possível excluir completamente que em fevereiro de 2026 possam ter sido atingidos mínimos locais como os de maio ou junho de 2022, mesmo que então na segunda metade do ano tenha ocorrido uma descida adicional.
