Em 30 de junho de 2024 entrará oficialmente em vigor a regulamentação “Markets in Crypto Assets” (MiCA) dentro do território europeu, e serão introduzidas medidas significativas para conter a expansão das stablecoin geridas do outro lado do oceano a fim de favorecer aquelas locais correlacionadas ao EURO.
Os exchange líderes do continente como Binance, OKX e Kraken já se prepararam para a mudança regulatória e revisaram alguns dos produtos oferecidos aos seus clientes na Europa.
Tudo isso poderia, no entanto, limitar a expansão tecnológica da União no setor crypto, levando a um retrocesso geral em vez de crescimento.
Aprofundamos o discurso neste artigo.
Summary
MiCA e stablecoin: a regulamentação crypto que limita os emissores de moeda eletrônica entrará em vigor em 30 de junho
Em 10 de outubro de 2023, a regulamentação “Markets In Crypto Assets” (MiCA) foi aprovada pelo Parlamento Europeu com voto favorável de 28 membros, e agora está prestes a entrar em vigor sancionando oficialmente a introdução da primeira normativa da UE que disciplina o setor crypto.
Os temas presentes no novo Texto são direcionados a uma ampla gama de sujeitos operando na indústria, como sociedades emissoras de crypto-asset, prestadores de serviços relativos a crypto-asset (CASP) e exchange de troca criptográfica, abordando temas chave como proteção dos consumidores, novas obrigações para a lavagem de dinheiro, impacto ambiental e responsabilidade social das empresas.
Uma seção inteira da regulamentação é, no entanto, dedicada exclusivamente ao mundo das stablecoin, mais precisamente em relação aos emissores de e-money token (EMT), ou seja, um determinado tipo de cripto-atividade que visa manter um valor estável, referindo-se ao valor de uma moeda oficial.
Esta definição distancia-se da aquela dos asset-referenced token (ARTs) que identifica crypto-atividades destinadas a manter um valor relativo à combinação de vários ativos ou moedas oficiais.
O MiCA estabelece como fiscalmente relevantes as permutas (as trocas) entre criptomoedas e n e-money token, enquanto as permutas de criptomoedas para asset-referenced token não devem ser consideradas nesse sentido.
A nova normativa MiCa prevê ainda que as únicas stablecoin permitidas a serem negociadas livremente na Europa sejam aquelas que atendem a determinados requisitos, como por exemplo a sua supervisão pela Autoridade Bancária Europeia (ABE) e a presença de uma particular “licença de moeda eletrônica”.
Esses requisitos limitam fortemente algumas stablecoin estabelecidas tanto na Europa quanto em outros continentes como, por exemplo, USDT, que se torna de fato ilegal devido à falta da licença específica, obtida no caso de depósito dos ativos colaterais em uma instituição de crédito com sede na UE.
Além disso, a nova lei que entrará em vigor em breve estabelece um limite máximo de 200 milhões de euros de volume de trocas diárias (média trimestral): este número é muito inferior aos volumes registrados diariamente pelas maiores stablecoin do mercado crypto.
De acordo com alguns especialistas no assunto, como por exemplo Mathieu Hardy, do app de gestão patrimonial OSOM, esta limitação do MiCa no front stablecoin pode ser considerada uma forte discriminação dos tokens de moeda eletrônica com peg em USD.
Observando o volume médio dos últimos 30 dias das principais stablecoins USD, podemos ver como as top 10 moedas diversificadas por blockchain de pertença superariam abundantemente o limite dos 200 milhões de euros diários.
Kaiko Research: um trampolim de lançamento para as crypto stablecoin com peg EURO
De acordo com o relatado pela Kaiko Research, a iminente regulamentação MiCA na Europa pode reavaliar o alcance das stablecoin com peg EURO, emitidas e geridas por empresas sediadas dentro da União.
A nova normativa é vista de fato como um trampolim de lançamento para os emoney token locais, que atualmente registram volumes ainda particularmente baixos se comparados aos de outros e-money token “stranhos”.
Já nos últimos meses, vários institutos de crédito se moveram para poder oferecer a sua própria stablecoin, como por exemplo Société Générale com o lançamento de EURCV.
Desde outubro de 2023 em diante, desde quando o parlamento europeu aprovou a regulamentação MiCA, os volumes de troca semanais de moedas estáveis atreladas ao EURO viram um forte incremento, até superar momentaneamente também os 100 milhões, sugerindo que a demanda está finalmente aumentando nos mercados europeus.
Lembremos, no entanto, que o caminho para competir com os produtos atrelados ao dólar americano ainda é muito longo.
Até hoje, segundo os dados de The Block, 99,3% do market share das stablecoins de Ethereum é dominado por aquelas em USD, enquanto as respectivas moedas em EUR colecionam apenas 0,63%.
O euro resulta, de qualquer forma, a “segunda melhor escolha” em relação a outras moedas FIAT fora do dólar neste contexto, sendo a segunda moeda mais utilizada no campo stablecoin.
No geral, a moeda estável apoiada por USD continua a dominar o mercado das criptomoedas.
Quase 90% de todas as transações criptográficas são realizadas usando moedas estáveis garantidas por USD relativas ao USD.
O seu volume semanal médio em 2024 era de 270 bilhões de dólares, que é 70 vezes superior em relação aos seus homólogos da UE. Pelo contrário, apenas 1,1% de todas as transações são realizadas utilizando estáveis garantidos por Euro.
No entanto, é de notar que esta quota aumentou de quase zero em 2020 e está atualmente nos máximos históricos.
Enquanto apenas o tempo poderá determinar se a introdução do Mica impulsionará as stablecoin peg EUR a competir com aquelas do outro lado do oceano, ao mesmo tempo os especialistas já concordam que a regulamentação está produzindo um impacto positivo no setor crypto antes mesmo de entrar efetivamente em vigor.
Por exemplo, Dante Disparte, o Head of Global Policy da Circle, observou em um post no X que graças ao desenvolvimento regulatório na Europa, a participação dos investimentos VC em projetos criptográficos no continente aumentou quase 10 vezes de 2022 a 2023, passando de 5,9% inicial para 47,6%.
Durante o mesmo período, a participação dos investimentos VC nos Estados Unidos e em Dubai diminuiu significativamente.
Exchange, Tether e USDT: a regulamentação MiCA como um passo atrás para a Europa
Os maiores crypto exchange operando na Europa já se prepararam para o terremoto regulatório que em breve será desencadeado com o MiCa, e providenciaram para delistar dos seus trading-pair aquelas stablecoin que não estão em conformidade com a regulamentação.
Binance anunciou a tal propósito ter diferenciado a sua oferta entre stablecoin “regulamentadas” e “não autorizadas”, sem, no entanto, fazer referência explícita a quais moedas serão excluídas para os clientes europeus.
O que sabemos por enquanto é que os launchpad em FDUSD serão suspensos, e que as recompensas em USDT para a seção “Spend-to-Earn” não serão mais creditadas após 29 de junho, exceto para os prêmios acumulados antes desse período: Não está claro, no entanto, se USDT, que é a stablecoin mais afetada pela nova regulamentação, ainda poderá ser negociada nos mercados spot e futures da Binance.
A exchange OKX, por outro lado, retirou o USDT já em março, sem fazer referência à regulamentação MiCa, mas com óbvias ligações subjacentes, enquanto a Kraken recentemente negou as intenções de uma retirada semelhante.
Entretanto, das últimas notícias do mercado crypto, emerge a decisão da UpHold de delistar em 1 de julho, 6 stablecoins entre as quais se incluem USDT, DAI, FRAX, GUSD, USDP e TUSD, excluindo USDC da lista.
O bullismo do MiCA em relação às stablecoin com peg USD, embora seja motivado para deixar espaço para as contrapartes em EURO, poderia gerar problemas de onboarding para os clientes europeus das exchanges, que ainda hoje utilizam USDT como meio principal para passar de FIAT a CRYPTO.
De fato, como evidenciado pelos dados da Kaiko Research, tanto na Binance quanto na Kraken, o par USDT-EUR resulta ser um instrumento mais negociado em termos de volumes em comparação com BTC-EURO, testemunhando o fato de que a moeda Tether representa um recurso essencial para os mercados europeus.
Em um contexto assim, enquanto o trading OTC continuará a fornecer liquidez USDT-EUR, muitos traders podem optar por rotacionar para alternativas regulamentadas como USDC.
Paolo Ardoino, atual CEO de Tether, criticou fortemente a iminente regulamentação Mica, sublinhando como a obrigação dos emissores de deter pelo menos 60% das reservas em depósitos bancários funciona como uma medida contra eficiente em termos de segurança para o cliente final.
De fato, o Banco Central Europeu garante apenas depósitos bancários até 100.000 euros, um valor consideravelmente inferior à capitalização de mercado do USDT, que é de 112 bilhões de dólares.
Impor a emissores como Tether estabelecer suas próprias reservas com simples depósitos bancários para se tornarem conformes com a regulamentação, oferece um possível pressuposto para um dos maiores desastres financeiros no mundo das finanças criptográficas em caso de colapso do banco custodiante.
Lembramos que Tether atualmente detém reservas em cash e equivalentes, títulos do tesouro dos EUA, metais preciosos, Bitcoin e outros investimentos, oferecendo uma alocação de ativos perfeitamente diferenciada e ponderada com base na situação financeira do colosso tech, que no primeiro trimestre de 2024 registrou lucros de 4,5 bilhões de dólares.
