Ontem, terça-feira, 7 de janeiro de 2025, ocorreu um pequeno crash crypto.
Apesar de para muitos ter sido inesperado, já havia alguns sinais que faziam suspeitar de um resultado do gênero.
Para identificar as causas, porém, é necessário começar a análise de longe.
Summary
A virada de novembro
Para analisar o desempenho geral do mercado cripto, é conveniente utilizar, por um lado, o desempenho do preço do Bitcoin, e por outro, o índice de altcoin season do CoinMarketCap.
Até outubro de 2024, o preço do Bitcoin nunca tinha subido acima de 75.000$ em toda a sua história.
Com a vitória de Trump nas presidenciais dos EUA houve a virada: não só superou os 75.000$, mas com impulso acabou também por superar os 90.000$.
Entretanto, em particular pouco antes do final de novembro, também despertaram as altcoin, com o índice altseason que primeiro subiu acima de 50, e depois até acima de 80, mesmo que apenas por poucos dias.
Nesse ponto, duas coisas aconteceram quase simultaneamente que mudaram um pouco as coisas.
A virada de dezembro
De fato, em dezembro, enquanto por um lado o Bitcoin subia até acima de 100.000$, registrando novos máximos históricos até mesmo acima de 108.000$, o altseason index voltou em torno de 50, mas de lá não se moveu mais.
Portanto, para o Bitcoin, as fases desta bullrun foram duas, enquanto para as altcoins no seu conjunto houve apenas uma, além de curta.
Mas a verdadeira e própria virada em dezembro chegou na quarta-feira, dia 18, quando à luz da reprogramação da estratégia de corte das taxas de juros do Fed, algo mudou.
O fato é que de repente o cenário, que antes parecia decididamente positivo, tornou-se decididamente menos positivo, justamente porque menores cortes nas taxas de juros em 2025 significam também inevitavelmente menos liquidez nos mercados.
A mini-bolla e o primeiro crash crypto
A quel punto c’è stato il primo crash, che portò il prezzo di Bitcoin sotto i 93.000$.
É importante lembrar que após a mini-altseason de final de novembro/início de dezembro, as altcoins no seu conjunto não foram mais protagonistas dos mercados crypto, mas se limitaram a seguir o Bitcoin com poucas exceções.
Temia-se que isso pudesse ser o estouro de uma mini-bolha, e em vez disso, dois dias atrás, segunda-feira, 6 de janeiro de 2025, o preço do BTC tinha voltado amplamente acima dos 100.000$.
Ontem, porém, houve um segundo crash, que anulou todos os ganhos dos últimos dias, trazendo-o de volta para abaixo de 96.000$.
Agora o risco de estourar uma mini-bolha parece ainda maior do que se temia no final de dezembro.
As causas do crash do mercado crypto
A principal causa deste crash é certamente a possível explosão de uma mini-bolla.
No entanto, é preciso dizer que não são muitos os analistas que afirmam que a de novembro e dezembro foi uma verdadeira mini-bolha.
No entanto, é necessário especificar que as mini-bolhas não são verdadeiras bolhas especulativas, tanto porque duram muito pouco, quanto porque não têm nenhum impacto significativo na tendência de médio-longo prazo.
Mas há mais.
Um dos fatores chave que caracterizou o andamento dos mercados ontem, evidenciado também pela má performance das bolsas dos EUA, é o dreno de capitais por parte dos títulos dos EUA. Em outras palavras, houve uma fuga de capitais dos ativos risk-on para as obrigações estatais.
A coisa havia sido de alguma forma anunciada no dia anterior por um aumento do índice MOVE (U.S. Bond Market Option Volatility Estimate).
O outro fator que teve um impacto negativo no mercado crypto, por sua vez dominado por Bitcoin neste momento, é o Dollar Index, ainda decididamente muito alto, e até mesmo em ascensão.
O cenário global
Na realidade, é precisamente o cenário macro que não é particularmente favorável aos ativos risk-on nestes tempos.
A corrida para agarrar dólares diz muito sobre o que os mercados parecem esperar: uma queda nos preços.
Em geral, “vai em dólares” apenas por períodos de tempo limitados, ou seja, fundamentalmente à espera de recomprar. As grandes compras de dólares das últimas semanas parecem sugerir que os mercados estão à espera de uma grande queda nos preços para poder comprar de forma significativamente mais conveniente.
A mesma coisa poderia valer também para os mercados crypto, mesmo que aqui mais do que um retraçamento em alguns casos poderia ser também esperada uma verdadeira e própria queda.
De notar, no entanto, que esta hipótese prevê sim uma queda, mas seguida de um ressalto, e não uma longa queda, caso contrário, os mercados não teriam se refugiado temporariamente em dólares, mas em ativos risk-off a longo prazo como o ouro.
Claro, o sucesso dos bond USA pode fazer pensar também em cenários piores, dado que atualmente têm ótimos rendimentos e podem ser mantidos confortavelmente em portfólio mesmo por anos, mas os recordes do Dollar Index fazem apontar o ponteiro da balança mais para o cenário a médio/curto prazo.
