MARA Holdings registou uma queda do título de 4,5% em 6 de junho de 2024 após anunciar uma mega oferta de obrigações convertíveis por 850 milhões de dólares, deixando os mercados em choque pela dimensão da operação e o futuro das ações da sociedade.
Summary
O que significa a oferta de obrigações convertíveis da MARA?
O anúncio diz respeito a uma proposta de emissão de obrigações sénior convertíveis a cupão zero, destinadas exclusivamente a investidores institucionais qualificados de acordo com a Regra 144A do Securities Act dos EUA.
O vencimento está fixado para 1 de agosto de 2032, mas as obrigações poderão ser reembolsadas, readquiridas ou convertidas antes dessa data.
MARA oferece ainda aos compradores a possibilidade de adquirir até 150 milhões de dólares adicionais em obrigações, dentro de 13 dias a partir da data de emissão.
Trata-se de títulos não garantidos e sem juros regulares: o montante principal, de fato, não crescerá com o tempo. A característica convertível permite que os títulos sejam transformados em dinheiro, ações ordinárias MARA ou uma combinação, conforme a escolha da empresa.
O efeito imediato foi uma perda de valor na bolsa de 4,5%. O motivo principal foi o risco de diluição acionária.
Quando uma empresa emite novas obrigações convertíveis, existe a possibilidade concreta de que, no momento da conversão, sejam introduzidas no mercado novas ações, reduzindo percentualmente o valor para os acionistas existentes.
MARA, ciente da criticidade, anunciou simultaneamente o início de transações capped call. Estas operações, conduzidas de forma privada, servem para limitar o impacto dilutivo sobre as ações ordinárias no caso de a conversão ser exercida.
As capped call geralmente preveem a compra de derivativos: consequentemente, as contrapartes podem comprar no mercado ações MARA ou firmar contratos que influenciam o preço do título.
O uso dos fundos foi dividido em três principais diretrizes:
- Até 50 milhões de dólares: destinados à recompra de parte das obrigações senior convertíveis existentes, com cupão de 1,00% e vencimento em 2026.
- Uma quota relevante para operações de capped call acima descritas, a fim de defender os acionistas do risco de diluição.
- O restante servirá para financiar a aquisição de bitcoin e para fins empresariais gerais.
A declaração explícita de querer utilizar parte dos fundos para comprar bitcoin sublinha mais uma vez o posicionamento da empresa como protagonista no âmbito das infraestruturas digitais e da energia ligada aos criptoativos, bem como a particular exposição às oscilações de mercado da principal criptomoeda.
Quais são os detalhes técnicos da oferta?
Os novos títulos convertíveis são instrumentos de dívida que conferem aos detentores o direito de convertê-los em ações da empresa, de acordo com condições específicas. Aqui estão os pontos principais divulgados pela MARA:
- Serão títulos senior não garantidos e sem cupom (zero-coupon)
- Taxa de conversão e termos definitivos estabelecidos na determinação do preço
- O preço de conversão inicial será calculado usando o preço médio ponderado por volume das 14:00 às 16:00 (hora legal oriental dos EUA) na data de pricing
- A data de vencimento é fixada para 1º de agosto de 2032, mas com a possibilidade de reembolso, recompra ou conversão antecipada
A escolha da janela horária do preço de referência pode ser estratégica: de fato, tende a evitar manipulações do short-term trading e garantir um pricing justo com base em volumes e níveis de mercado efetivos.
O termo capped call indica uma operação derivada que permite à MARA fazer hedge (cobrir) o risco de diluição em caso de conversão das obrigações.
Na prática, a MARA celebra acordos com outros operadores (bancos e investidores institucionais) para adquirir uma “proteção” a fim de absorver as vendas ou o potencial aumento de oferta de ações quando as obrigações forem convertidas.
As contrapartes, para cobrir suas exposições, podem ser obrigadas a comprar diretamente ações MARA no mercado ou subscrever contratos financeiros baseados no título.
Isso pode levar a volatilidade e oscilações na Bolsa no curto-médio prazo, tanto na fase de precificação quanto na espera pela data de conversão.
Quem possui ações MARA deverá observar atentamente a evolução dos preços, especialmente em vista dos fluxos ligados à operação capped call e à possível conversão futura das obrigações.
Para os potenciais compradores das novas obrigações, a principal vantagem consiste na possibilidade de conversão que beneficia de potenciais aumentos das cotações sem exposição direta aos downside das ações.
O uso dos proventos para adquirir bitcoin torna, além disso, MARA uma das poucas sociedades cotadas estrategicamente expostas a este ativo, com os consequentes riscos e potencialidades de crescimento ligados ao andamento da criptomoeda.
Os prazos serão decisivos: tudo depende do preço final da operação e da eficácia das medidas para mitigar a diluição.
O que observar nas próximas semanas?
A oferta de obrigações convertíveis MARA representa um teste chave para a confiança dos investidores e a capacidade da empresa de angariar capital nos mercados institucionais.
Monitorar o preço das ações, os detalhes finais de pricing e os prazos de execução das capped call é essencial para avaliar os riscos e as oportunidades.
O futuro de MARA agora depende da resposta dos mercados e das próximas ações na estratégia “bitcoin & infraestruturas digitais”: tudo pode mudar nas próximas semanas, especialmente se a volatilidade aumentar.
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