Os reguladores dos EUA e os principais bancos estão reforçando sua posição à medida que as stablecoins com rendimento emergem na encruzilhada da inovação cripto e das finanças tradicionais.
Summary
CFO do JPMorgan alerta sobre sistema bancário paralelo não regulamentado
Durante a teleconferência de resultados do quarto trimestre do JPMorgan Chase em 14 de janeiro, o Diretor Financeiro Jeremy Barnum alertou que as stablecoins com rendimento poderiam criar uma alternativa perigosa e não regulamentada ao sistema bancário tradicional.
Os comentários seguiram uma pergunta do analista Glenn Schorr da Evercore sobre stablecoins e os recentes esforços de lobby. Além disso, Schorr citou especificamente a pressão da American Bankers Association, que tem pressionado por limites mais rígidos em produtos cripto que competem diretamente com depósitos bancários.
Barnum afirmou que o JPMorgan apoia o quadro do GENIUS Act para supervisão de stablecoins. No entanto, ele concentrou sua crítica em tokens com rendimento que se assemelham a produtos bancários regulamentados, mas operam sem supervisão equivalente.
Ele argumentou que tais estruturas correm o risco de criar um sistema bancário paralelo. Esse sistema, disse Barnum, apresentaria produtos semelhantes a depósitos que pagam juros, mas carecem de regras de capital, proteções ao consumidor e outras salvaguardas regulatórias construídas ao longo de séculos de regulação bancária.
O banco enfatizou que apoia a concorrência e a inovação em blockchain. No entanto, o JPMorgan se opõe a qualquer arquitetura financeira que efetivamente replique serviços bancários essenciais fora dos quadros regulatórios estabelecidos.
Projeto de lei do Senado mira pagamentos de juros de stablecoins
Na segunda-feira, o Comitê Bancário do Senado dos EUA divulgou um rascunho emendado do Digital Asset Market Clarity Act. A legislação atualizada introduz novos limites sobre como as plataformas cripto podem estruturar recompensas sobre as participações de stablecoins.
O projeto de lei proibiria os provedores de serviços de ativos digitais de pagar juros diretos simplesmente por manter stablecoins. Além disso, esta disposição é projetada para impedir que esses tokens atuem como contas de depósito não regulamentadas que competem diretamente com depósitos bancários.
Dito isso, a lei proposta não proíbe todas as formas de recompensas de stablecoins. Ela permite explicitamente incentivos vinculados a staking, participação em governança, provisão de liquidez e outras atividades de rede que impliquem engajamento ativo em vez de poupança passiva.
Os legisladores querem traçar uma linha clara entre rendimento passivo e recompensas vinculadas à contribuição para a rede. Essa distinção será central para como os reguladores classificam vários produtos cripto e para quaisquer futuras restrições de rendimento de stablecoins adotadas por agências dos EUA.
Além das regras de juros, o projeto de lei do Senado aborda questões mais amplas em torno da supervisão de ativos digitais. Ele também esclarece como a autoridade sobre os mercados cripto deve ser dividida entre a Securities and Exchange Commission e a Commodity Futures Trading Commission.
Reação do setor bancário à concorrência das stablecoins
Em todo os EUA, os bancos cada vez mais veem as stablecoins com rendimento como um desafio existencial para seu negócio principal de depósitos. Fontes da indústria descreveram a resposta cripto da indústria bancária como beirando o pânico quando esses produtos começaram a ganhar força em 2024.
As stablecoins já se expandiram rapidamente como ferramentas para pagamentos e liquidações. Além disso, elas frequentemente oferecem velocidades de transação mais rápidas e taxas mais baixas do que os sistemas bancários tradicionais, tornando-as atraentes para usuários de varejo e institucionais.
Adicionar rendimento sobre os saldos de stablecoins torna esses instrumentos ainda mais atraentes para os consumidores. Em contraste, os bancos tradicionais geralmente pagam juros comparativamente baixos em contas correntes e de poupança padrão, mesmo em um ambiente de taxas mais altas.
Barnum reconheceu que o JPMorgan já oferece um conjunto limitado de serviços relacionados a cripto. No entanto, ele disse que o banco terá que igualar partes da oferta cripto ou atualizar produtos existentes sempre que a nova tecnologia puder oferecer melhores experiências aos clientes.
O CFO também questionou quanto do rendimento de stablecoins realmente beneficia os usuários finais uma vez que o risco é devidamente precificado. Nesse contexto, ele argumentou que qualquer sistema financeiro paralelo emergente deve incorporar uma regulamentação robusta para proteger os consumidores e manter a estabilidade financeira.
Paridade regulatória e risco sistêmico
O debate em curso sobre stablecoins com rendimento está cada vez mais enquadrado como uma questão de paridade regulatória. As instituições financeiras tradicionais aceitam que blockchain e dinheiro tokenizado terão um papel, mas insistem que riscos semelhantes devem enfrentar regras semelhantes.
Barnum levantou preocupações sobre a dinâmica de depósitos em todo o sistema se as stablecoins desviarem fundos dos bancos em grande escala. Além disso, ele destacou a possibilidade de fluxos voláteis entre consumidores, plataformas cripto e provedores tradicionais, embora não tenha delineado cenários de estresse específicos.
O Digital Asset Market Clarity Act do Senado e a abordagem do GENIUS Act para supervisão de stablecoins juntos esboçam um quadro emergente nos EUA. Dito isso, muitos detalhes permanecem não resolvidos, incluindo como supervisionar grandes emissores e como tratar fluxos transfronteiriços.
Por enquanto, a posição de Wall Street reflete um equilíbrio entre abraçar a inovação em blockchain e defender o modelo bancário regulamentado. O resultado dos debates políticos atuais moldará como stablecoins, bancos e plataformas cripto competem e coexistem no sistema financeiro dos EUA.
Em resumo, formuladores de políticas, reguladores e grandes bancos estão convergindo para uma mensagem comum: o rendimento baseado em stablecoins pode continuar apenas se operar sob regras claras que se alinhem com as proteções de longa data no setor bancário tradicional.
