Quando as pessoas que ganham a vida captando dinheiro de investidores começam a recusá-lo, vale a pena parar para perguntar por quê. Dois dos gestores de hedge funds mais respeitados da China fizeram exatamente isso — e o raciocínio deles aponta diretamente para o que veem como uma perigosa bolha de ações de IA se formando nas ações chinesas e globais.
Summary
Principais pontos
- Yang Dong, da Wealspring Asset Management, suspendeu novas subscrições de fundos em 1º de novembro de 2025.
- O Foresight Fund de Chen Guangming congelou novas subscrições para seu hedge fund onshore aproximadamente na mesma data.
- Ambos os gestores acreditam que as avaliações de ações impulsionadas por IA se desvincularam dos fundamentos, formando o que eles chamam de uma superbolha.
- O Índice Composto de Xangai atingiu uma máxima de 10 anos em outubro de 2025, impulsionado pelo entusiasmo global com IA e pela melhora nas relações entre EUA e China.
- Yang Dong previu anteriormente as bolhas de mercado da China em 2007, 2015 e 2021 — acertando em todas as ocasiões.
Dois dos principais gestores de hedge funds chineses fecham a porta para novo capital
A decisão em si é quase sem precedentes em sua franqueza. Yang Dong, fundador da Wealspring Asset Management, parou de aceitar novas subscrições de fundos em 1º de novembro de 2025. Seu raciocínio não veio envolto em advertências macroeconômicas vagas — ele apontou diretamente para as ações relacionadas à IA e suas avaliações cada vez mais desconectadas.
Quase simultaneamente, o Foresight Fund de Chen Guangming seguiu com seu próprio congelamento de novas subscrições para seu hedge fund onshore. Dois fundos operados de forma independente, administrados por dois dos investidores mais observados da China, chegando à mesma conclusão ao mesmo tempo. Esse tipo de convergência não é coincidência — é um sinal.
A preocupação comum deles: os preços dispararam muito à frente da realidade de lucros que deveria justificá-los. Alocar novo capital nesse ambiente, na visão deles, significa expor novos investidores a perdas que não são uma questão de “se”, mas de “quando”.
O contexto de mercado por trás do alerta
Para entender o peso desse chamado, ajuda saber como o mercado estava nas semanas anteriores à decisão. O Índice Composto de Xangai atingiu uma máxima de 10 anos em outubro de 2025 — um marco notável impulsionado pela convergência de duas forças poderosas: o entusiasmo global em alta por inteligência artificial e um degelo significativo nas relações diplomáticas e comerciais entre EUA e China.
Esses ventos favoráveis eram reais. Nem Yang Dong nem Chen Guangming contestaram isso. Mas ventos favoráveis reais e avaliações racionais são duas coisas diferentes. O que eles destacaram foi o descompasso entre a empolgação em torno da IA e o potencial de lucros real e verificável das empresas que surfam essa onda. Quando o sentimento se distancia demais dos fundamentos, a correção eventual tende a ser severa.
Um padrão que os investidores já viram antes
A dinâmica é familiar para qualquer pessoa que acompanhou a era das pontocom. Tom Essaye, fundador da Sevens Report Research, fez o paralelo de forma explícita em uma nota recente, alertando que avaliações aparentemente baratas em ações de IA em forte alta — de forma contraintuitiva — podem não ser um sinal de compra. Em vez disso, podem refletir o ceticismo dos investidores de que o potencial de lucros venha de fato a se concretizar.
Essaye apontou para ações como Nvidia, negociada a 21x o lucro futuro, e Micron Technology, a apenas 10x o lucro futuro apesar de um ganho de 770% em 12 meses, como exemplos do quadro distorcido. A Broadcom está em 24x, enquanto a SanDisk disparou extraordinários 4.490% no último ano a apenas 14x o lucro futuro. Em um ciclo de crescimento normal, essas ações teriam múltiplos de prêmio. O fato de não terem sugere que os mercados já estão precificando dúvidas.
“Foi exatamente assim que a bolha das pontocom estourou”, escreveu Essaye, traçando uma linha direta entre a atual construção de infraestrutura de IA e a superexpansão da banda larga no fim dos anos 1990. Se grandes empresas de tecnologia começarem a cancelar projetos de data center porque os retornos ficam aquém das expectativas, o efeito dominó entre fabricantes de chips, fornecedores de memória e empresas de redes pode ser rápido e severo.
Por que o alerta de Yang Dong tem peso especial
Histórico importa nesse setor, e Yang Dong tem um que é genuinamente difícil de ignorar. Ele identificou corretamente a bolha que precedeu o crash do mercado acionário chinês de 2007. Ele sinalizou a bolha das ações chinesas de 2015 antes de os mercados perderem cerca de um terço de seu valor em questão de semanas. E previu a correção das ações de energia renovável em 2021 antes de esse setor devolver os ganhos do período da pandemia.
Três em três não é sorte. Isso sugere uma estrutura disciplinada para identificar quando os níveis de preços se desconectam estruturalmente do valor subjacente — e o atual alerta de bolha de ações de IA se insere nessa mesma tradição.
O próprio congelamento de subscrições também é mais significativo do que uma declaração pública. Gestores podem dizer quase qualquer coisa em um comentário de mercado. Recusar clientes pagadores de taxas custa dinheiro de verdade. É o tipo de ação que revela convicção genuína, e não cautela performática.
A decisão paralela de Chen Guangming adiciona peso institucional
O que torna o momento de novembro de 2025 particularmente notável é que Chen Guangming, operando de forma totalmente independente no Foresight Fund, chegou à mesma conclusão. Ambos os gestores citaram dificuldade em encontrar investimentos que ofereçam retornos ajustados ao risco adequados nos níveis de preços atuais. Quando duas instituições diferentes, com carteiras e processos de investimento distintos, chegam à mesma resposta simultaneamente, isso aponta para algo mais amplo na estrutura de mercado, e não para o estilo individual de cada gestor.
O que o congelamento de subscrições realmente significa para os investidores
O mecanismo de proteção aqui é simples, mas importante. Ao fechar para novas subscrições, Yang Dong e Chen Guangming estão, na prática, dizendo: não queremos alocar o seu capital a esses preços. Os investidores existentes que entraram a níveis mais baixos não são forçados a sair. Mas novos investidores que comprariam no pico atual são protegidos do que ambos os gestores acreditam ser uma reprecificação quase certa.
É uma resposta mais silenciosa e disciplinada do que vender o mercado a descoberto ou fazer declarações públicas dramáticas. E, de certo modo, essa contenção a torna mais crível. Eles não estão se posicionando para lucrar com um crash — estão simplesmente se recusando a participar do que consideram um ambiente de avaliação insustentável.
Um detalhe notável: nenhum dos dois estendeu sua preocupação a criptomoedas ou tokens digitais. A conversa sobre bolha de ações de IA, para os gestores de fundos institucionais mais proeminentes da China, permanece inteiramente no universo das ações tradicionais. Essa distinção é importante para quem tenta mapear o risco entre classes de ativos.
O paralelo com as pontocom e seus limites
A comparação com a era das pontocom é poderosa, mas exige cuidado. No fim dos anos 1990, a adoção da internet era real e, em última análise, transformadora — o erro estava na velocidade das expectativas de monetização, não na tecnologia em si. A IA pode seguir um arco semelhante: disrupção genuína e duradoura, mas um caminho para os lucros que se mostra muito mais lento e acidentado do que os preços das ações em 2025 sugeriam.
A formulação de Essaye captura isso bem. A questão não é se a IA importa — ela claramente importa. A questão é se a escala e o ritmo da construção de data centers, dos pedidos de chips e do investimento em infraestrutura podem ser justificados pela receita de curto prazo. A queda de aproximadamente 25% no preço das ações da Oracle desde 1º de junho de 2026, após fortes gastos de capital relacionados à IA, oferece um exemplo em tempo real do que acontece quando o mercado começa a questionar essa equação.
Para investidores que acompanham o Índice Composto de Xangai e as ações globais ligadas à IA, as ações de Yang Dong e Chen Guangming representam algo mais valioso do que uma previsão. Representam um preço. Dois dos analistas de mercado mais aguçados da China decidiram, com capital real em jogo, que o nível atual é alto demais para entrar. A história sugere que esse tipo de julgamento merece ser levado a sério — mesmo que o timing de qualquer correção permaneça, como sempre, a única coisa que nenhum modelo consegue determinar com precisão.
Perguntas frequentes
Por que Yang Dong e Chen Guangming pararam de aceitar novas subscrições de fundos?
Eles acreditam que as avaliações das ações de IA inflaram a ponto de formar uma superbolha e querem proteger os investidores de comprar a preços insustentáveis. Ambos os gestores citaram dificuldade em identificar investimentos que ofereçam retornos ajustados ao risco adequados nos níveis atuais de mercado.
Quais condições de mercado contribuíram para o alerta de bolha de ações de IA?
O Índice Composto de Xangai atingiu uma máxima de 10 anos em outubro de 2025, impulsionado pelo entusiasmo global com IA e pela melhora nas relações entre EUA e China. Esses ventos favoráveis empurraram as avaliações das ações ligadas à IA significativamente além do que os fundamentos subjacentes podem sustentar, segundo ambos os gestores.
Yang Dong e Chen Guangming já previram bolhas de mercado anteriormente?
Sim. Yang Dong notavelmente previu as bolhas de mercado da China antes do crash de 2007, da liquidação das ações em 2015 e da correção do setor de energia renovável em 2021. Seu histórico documentado em vários ciclos de mercado adiciona peso considerável ao alerta atual.
O alerta deles inclui criptomoedas ou tokens digitais?
Não. Ambos os gestores focaram exclusivamente em ações tradicionais e não mencionaram criptoativos ou tokens digitais. As preocupações deles com a bolha de IA permanecem inteiramente no contexto do mercado acionário.
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Artigo produzido com a assistência de inteligência artificial e revisado pela equipe editorial.
