O banco central dos bancos centrais do mundo acaba de emitir um dos seus alertas mais contundentes sobre o sistema financeiro em anos — e não é sobre inflação ou dívida soberana. É sobre IA. O Banco de Compensações Internacionais publicou seu relatório econômico anual em 28 de junho, colocando os riscos de financiamento da IA no centro de uma potencial disrupção financeira global que, no pior cenário, poderia rivalizar ou superar os danos causados pela crise de 2008.
Summary
Principais pontos
- O BIS identifica a IA como um dos três grandes “pontos de pressão” globais, ao lado da inflação e da dívida soberana, em seu relatório anual de 28 de junho.
- A maior parte do investimento em IA flui por fundos de hedge e intermediários financeiros não bancários com supervisão regulatória limitada, concentrando o risco sistêmico fora dos bancos tradicionais.
- A McKinsey estima que serão necessários US$ 6,7 trilhões em despesas de capital acumuladas até 2030 para infraestrutura de IA e computação — sendo US$ 5,2 trilhões apenas para data centers habilitados por IA.
- O BIS alerta que qualquer correção de mercado pode ocorrer mais rapidamente do que em crises bancárias anteriores, em parte porque as famílias agora têm maior exposição a ações do que em décadas passadas.
- O BIS pede uma reforma regulatória imediata, advertindo que quanto mais tempo forem adiadas as melhorias na supervisão, mais caótica será qualquer posterior correção de mercado.
BIS alerta para riscos de financiamento da IA comparáveis a 2008
A preocupação não é que a própria IA vá colapsar — é que a forma como a IA está sendo financiada parece perigosamente familiar. Uma rápida concentração de investimentos, alta alavancagem, transparência limitada e dependência de mercados que carecem de salvaguardas regulatórias tradicionais: esses foram ingredientes de ciclos anteriores de boom e colapso. O BIS acredita que eles estão se formando novamente, desta vez em torno da inteligência artificial.
A instituição enquadra a IA como um dos três “pontos de pressão” que comprimem a economia global neste momento. Os outros dois — inflação persistentemente elevada e dívida soberana recorde — já são ameaças bem compreendidas. A IA é a variável mais nova e, em certos aspectos, mais imprevisível. Ao contrário da inflação ou de desequilíbrios fiscais, o risco de investimento em IA é mais difícil de medir, mais difícil de submeter a testes de estresse e amplamente invisível para reguladores que se concentram no setor bancário tradicional.
IA como um ponto-chave de pressão econômica
A IA impulsionou a confiança dos investidores e elevou as expectativas de crescimento atreladas a ganhos de produtividade de longo prazo. Mas o relatório do BIS deixa claro que essas expectativas carregam riscos sérios se os retornos não se materializarem. Gargalos de oferta e forte competição entre desenvolvedores de IA e provedores de tecnologia em nuvem podem gerar o tipo de excesso de investimento que historicamente terminou mal.
O paralelo traçado pelo BIS não é sutil. O relatório coloca o atual ciclo de investimento em IA ao lado de padrões históricos de boom e colapso: a construção de canais britânicos na década de 1830, o boom ferroviário da década de 1840, a onda de eletrificação do fim da década de 1920 e o surto das pontocom no fim da década de 1990. Cada um terminou com uma forte queda quando o investimento superou a capacidade de gerar retornos sustentáveis.
Potencial para uma correção de mercado rápida e severa
O que torna este momento particularmente agudo, segundo o BIS, é a velocidade. Zhang Tao, representante-chefe do BIS para a Ásia e o Pacífico, foi explícito: “A velocidade de uma correção pode ser muito maior do que em episódios anteriores de crises bancárias.”
Parte desse risco de aceleração decorre do fato de que as famílias agora estão mais expostas aos mercados acionários do que em qualquer outro momento em ciclos comparáveis. Uma queda acentuada nas avaliações de ações de tecnologia — que os gastos com IA vêm sustentando diretamente por meio de projeções de lucros e previsões de crescimento corporativo — atingiria investidores comuns de forma mais dura e rápida do que a correção de 2008, quando o dano se concentrou inicialmente em instrumentos ligados a hipotecas e só depois se espalhou para a economia em geral.
Concentração do financiamento de IA em intermediários financeiros não bancários
O problema estrutural é de onde vem o dinheiro. A maior parte do investimento em IA não passa por bancos regulados — ele se move por meio de fundos de hedge, veículos de crédito privado e intermediários financeiros não bancários (IFNBs) que operam com muito menos escrutínio regulatório. Isso não é uma observação marginal. É a vulnerabilidade central que o BIS está destacando.
Papel dos fundos de hedge e veículos de crédito privado
Desde a crise financeira de 2008, os bancos de fato fortaleceram seus balanços. Estão melhor capitalizados, e a alavancagem sistêmica dentro da banca tradicional diminuiu. Mas esse risco não desapareceu — ele migrou. A alavancagem e a exposição à liquidez se deslocaram para fundos de investimento, fundos de hedge, veículos de private equity e outros intermediários que existem em grande parte fora do perímetro regulatório projetado para detectar e conter choques sistêmicos.
O gerente-geral do BIS, Pablo Hernández de Cos, foi direto ao afirmar que os altos níveis de dívida hoje estão sendo financiados por intermediários financeiros não bancários — e que a urgência para que os formuladores de políticas enfrentem isso não pode ser subestimada. “Os formuladores de políticas devem agir agora. O atraso só tornará os ajustes necessários mais custosos”, disse ele.
Riscos no sistema bancário paralelo e lacunas na supervisão regulatória
O chamado setor bancário paralelo tem sido uma preocupação recorrente nas pesquisas do BIS há anos. A novidade é o vínculo direto com o investimento em IA. As cadeias de financiamento que sustentam a infraestrutura de IA — da construção de data centers à aquisição de chips e à expansão da capacidade em nuvem — agora passam profundamente pelos mercados de crédito privado e credores não bancários. Se o sentimento dos investidores mudar, as perdas nesses canais podem se amplificar rapidamente, e os reguladores podem simplesmente não ter visibilidade suficiente para intervir a tempo.
O BIS também destacou uma dinâmica mais recente: mercados de dívida soberana cada vez mais dominados por grandes fundos de hedge altamente alavancados criaram o que a instituição chama de “um novo nexo entre soberanos e estabilidade financeira”. Qualquer reprecificação acentuada em títulos soberanos poderia apertar as condições financeiras globalmente, agravando qualquer disrupção impulsionada pela IA. Frank Smets, chefe interino do departamento monetário e econômico do BIS, alertou que tais oscilações “podem apertar rapidamente as condições financeiras”.
Consequências econômicas de uma queda no investimento em IA
Projeções de necessidades de despesas de capital e boom de investimentos
A escala do que está em jogo torna o cálculo de risco ainda mais sério. De acordo com estimativas da McKinsey citadas no relatório do BIS, o mundo precisará de aproximadamente US$ 6,7 trilhões em despesas de capital acumuladas até 2030 apenas para atender à crescente demanda por poder de computação. Isso se divide em cerca de US$ 5,2 trilhões para data centers habilitados por IA e US$ 1,5 trilhão para infraestrutura tradicional de TI. A capacidade global de data centers pode quase triplicar até 2030, com cerca de 70% dessa demanda impulsionada por cargas de trabalho de IA.
Essas não são projeções especulativas — elas representam compromissos de investimento que já estão sendo assumidos por empresas, incorporados em orientações de lucros e planos estratégicos de longo prazo. Essa integração é precisamente o que torna uma potencial correção tão perigosa economicamente.
Risco de subinvestimento prolongado e volatilidade de mercado
Se os investimentos em IA não gerarem os retornos que justifiquem esses desembolsos, os tomadores de decisão corporativos irão recuar. Programas de despesas de capital serão adiados. O boom de investimentos pode se transformar em um período prolongado de subinvestimento, com efeitos em cadeia sobre emprego, crescimento e disponibilidade de capital financeiro de forma mais ampla. O BIS descreve isso não como um risco remoto, mas como um cenário plausível que exige preparação séria.
Essa é a ameaça econômica mais profunda — não apenas uma correção no mercado de ações, mas uma retração estrutural nos gastos que pode suprimir a produtividade e o crescimento por anos, assim como o estouro da bolha das pontocom deixou uma ressaca no investimento em tecnologia até meados dos anos 2000.
Apelos por transparência e reformas regulatórias
O BIS não está apenas soando alarmes — está pedindo uma resposta política específica. A instituição insta os formuladores de políticas a ampliar e fortalecer a supervisão para além do setor bancário tradicional, melhorar a transparência em torno das fontes de financiamento não bancárias e priorizar a estabilidade de preços enquanto buscam a sustentabilidade fiscal. A ênfase na supervisão de entidades não bancárias não é incidental; é a peça que mais urgentemente falta na atual arquitetura regulatória.
O relatório foi publicado antes do simpósio anual de Sintra do Banco Central Europeu, onde se espera que formuladores de políticas globais debatam muitas das mesmas preocupações de estabilidade. Especificamente para a IA, o BIS identifica três pontos de atenção: se os lucros corporativos provenientes de investimentos em IA justificam o capital já alocado, se esses gastos de capital se mantêm nos níveis atuais e se os reguladores conseguem melhorar a transparência sobre os canais não bancários que alimentam o crescimento da IA.
A mensagem da instituição sobre o timing é inequívoca. Quanto mais as reformas forem adiadas, mais desordenado será qualquer ajuste. Em um mercado em que os gastos com IA agora estão incorporados em orçamentos corporativos, avaliações de ações e riqueza das famílias por meio de contas de aposentadoria e carteiras de investimento, uma correção não gerida não permaneceria contida. Ela se espalharia — rápida, amplamente e por canais para os quais os atuais arcabouços de supervisão não foram concebidos.
Perguntas frequentes
Por que o BIS alerta que os riscos de financiamento da IA podem ser piores do que na crise financeira de 2008?
Porque os investimentos em IA estão altamente concentrados em um número limitado de investidores e são amplamente financiados por entidades não bancárias com pouca supervisão regulatória, qualquer desalavancagem rápida pode desencadear disrupções nos mercados globais. Ao contrário de 2008 — quando o risco estava concentrado nos balanços dos bancos e em instrumentos hipotecários — o risco da IA está em canais mais difíceis de monitorar, como fundos de hedge e mercados de crédito privado, e as famílias hoje têm maior exposição a ações do que tinham naquela época, ampliando o potencial impacto econômico.
O que torna a estrutura de financiamento da IA particularmente arriscada, segundo o BIS?
A maior parte do capital para IA flui por fundos de hedge, veículos de crédito privado e intermediários financeiros não bancários que não estão sujeitos ao mesmo nível de supervisão regulatória aplicado aos bancos tradicionais. Essas entidades podem amplificar perdas rapidamente se o sentimento de mercado mudar, e os reguladores atualmente têm visibilidade limitada sobre o tamanho e a interconexão dessas exposições.
Que impacto econômico uma queda nos retornos de investimento em IA poderia ter?
Uma queda significativa nos retornos da IA poderia levar as empresas a cortar ou adiar grandes programas de despesas de capital, transformando o atual boom de investimentos em um período prolongado de subinvestimento. Isso traria consequências mais amplas para o crescimento econômico, o emprego e a disponibilidade de financiamento em todo o setor de tecnologia.
Que medidas o BIS recomenda para enfrentar esses riscos?
O BIS pede maior transparência em torno dos intermediários financeiros não bancários, uma supervisão mais rigorosa que se estenda além do setor bancário tradicional e reformas fiscais e financeiras rápidas. Alerta explicitamente que atrasos na implementação dessas medidas tornarão qualquer ajuste de mercado subsequente significativamente mais caótico e custoso.
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Artigo produzido com a assistência de inteligência artificial e revisado pela equipe editorial.
