Algo incomum está acontecendo no atual mercado de baixa do bitcoin — e isso tem menos a ver com gráficos de preço do que com quem está realmente segurando o ativo. Segundo o Estrategista Sênior de Investimentos da Bitwise, Juan Leon, esta queda é estruturalmente a mais branda que o bitcoin já viu, e os motivos apontam para uma mudança fundamental em como o mercado funciona.
Summary
Principais pontos
- A atual queda do bitcoin de 50% é significativamente menor do que o movimento de 78% em 2022 e a queda de 84% em 2018, tornando este o mercado de baixa estrutural mais brando do bitcoin já registrado.
- Os clientes institucionais estão divididos: alguns estão fazendo preço médio em dólares na queda, enquanto outros aguardam clareza regulatória antes de comprometer capital.
- Desde abril, os ETFs de bitcoin à vista registraram mais de US$ 4 bilhões em saídas, enquanto ETFs de chips de memória atraíram cerca de US$ 12 bilhões em entradas — uma diferença que a Bitwise espera ver se inverter.
- O Clarity Act, se aprovado, liberaria o que Leon chama de uma nova “estrutura de permissão para trilhões de dólares em novo capital institucional”.
- Os fundamentos do mercado cripto estão se fortalecendo silenciosamente por meio do crescimento da infraestrutura institucional e da adoção crescente de ativos do mundo real tokenizados.
O Atual Mercado de Baixa do Bitcoin é Estruturalmente Mais Brando
Os números contam uma história clara. Uma queda de 50% parece dolorosa — e para quem comprou perto do topo, é mesmo. Mas, em comparação com ciclos anteriores, ela representa uma mudança significativa. O mercado de baixa de 2022 viu um movimento de 78%. O colapso de 2018 chegou a 84%. Por esses padrões, o que o mercado está vivendo agora é historicamente contido.
Leon, em entrevista ao The Block, chamou isso de “mercado de baixa estrutural mais brando” do bitcoin já registrado. A distinção importa não apenas como um dado, mas como um sinal sobre quem está vendendo, quem está segurando e como a base de investidores do ativo evoluiu.
Quedas Comparativas com 2018 e 2022
Os mercados de baixa anteriores foram amplamente impulsionados pela capitulação do varejo — ondas de novos compradores que entraram durante picos eufóricos e venderam em pânico à medida que os preços desabavam. Essa dinâmica é menos dominante agora. O ciclo atual dura cerca de oito meses, enquanto os mercados de baixa anteriores se estenderam por aproximadamente 12 a 13 meses. Se essa linha do tempo comprimida vai se manter depende fortemente das condições macroeconômicas, mas a profundidade da queda já diferencia esta baixa das anteriores de forma significativa.
Dados on-chain da Glassnode reforçam esse quadro. O bitcoin tem sido negociado abaixo de sua True Market Mean e do Custo Base do Detentor de Curto Prazo por cinco meses consecutivos — um dos períodos de “deep value” mais longos da história do ativo. A realização de prejuízos por detentores de longo prazo atingiu recentemente o pico de US$ 280 milhões por dia, o nível mais alto desde dezembro de 2022, e agora responde por 43% do valor total realizado on-chain, acima dos 15% do início de fevereiro. São sinais de estresse, mas também de um mercado passando por uma distribuição em estágio final, em vez de um pânico generalizado.
Sentimentos e Comportamento de Clientes Institucionais
A mudança nas conversas com clientes na Bitwise é reveladora. “Em 2022, os clientes perguntavam se o cripto iria sobreviver”, disse Leon. “Em 2026, eles perguntam sobre pontos de entrada e tamanho de posição. É uma conversa totalmente diferente.”
Os clientes institucionais se dividiram em dois grupos distintos. Aqueles que construíram alocações em bitcoin nos últimos dois anos estão “tratando a queda como um presente” — usando-a para rebalancear portfólios e fazer preço médio em dólares a preços mais baixos. Um segundo grupo, que representa grandes volumes de capital que nunca se comprometeram totalmente, está à margem, aguardando maior clareza regulatória antes de se mover.
Essa divisão é, por si só, um sinal de maturidade. A questão já não é mais se o bitcoin sobrevive; é quanto comprar e a que preço.
Piso de Preço em Alta Reflete Maturação dos Detentores de Bitcoin
Um dos argumentos analiticamente mais interessantes da Bitwise é estrutural, e não cíclico: o piso de preço do bitcoin está subindo a cada mercado de baixa sucessivo, e o motivo é quem o detém.
Mudança do Varejo para Alocadores Profissionais
“O piso está subindo a cada ciclo, e isso não é acidente”, disse Leon. “É o que acontece quando um ativo amadurece e o detentor marginal muda de especulador de varejo para alocador profissional.”
Alocadores profissionais — fundos de pensão, gestores de ativos, family offices — não vendem em pânico como os compradores de varejo. Eles têm mandatos, teses de investimento e horizontes de tempo mais longos. À medida que substituem os especuladores de varejo como detentores dominantes, a base do mercado se torna mais sólida. O fundo de cada ciclo fica mais alto do que o anterior porque as mãos que seguram bitcoin são mais fortes.
Indicadores Emergentes de Fundo e Dinâmica dos ETFs
Vários sinais clássicos de formação de fundo estão surgindo. Leon apontou para leituras de momentum sobrevendido, cerca de metade dos detentores de bitcoin atualmente no prejuízo em seus investimentos e uma retomada da acumulação por detentores de longo prazo. As saídas recordes de ETFs de bitcoin à vista em junho — que Leon interpreta como capitulação, e não abandono — também se encaixam nesse padrão.
Os dados da Glassnode adicionam nuances aqui. A média de 30 dias dos fluxos líquidos dos ETFs de bitcoin à vista entrou em um regime de saídas mensais em meados de maio, atingiu o pico de negativos US$ 193 milhões por dia no início de junho e desde então diminuiu para cerca de negativos US$ 89 milhões por dia. O volume diário de negociação dos ETFs, de US$ 650 milhões a US$ 950 milhões, permanece cerca de 80% abaixo do pico de US$ 4,4 bilhões registrado em outubro de 2025. A QCP Capital observou que os fluxos dos ETFs já haviam mudado de um mínimo de negativos US$ 691,7 milhões em 25 de junho para positivos US$ 265,7 milhões em 6 de julho — uma mudança volátil, mas potencialmente direcional.
Nenhum desses indicadores, isoladamente, confirma um fundo. A Glassnode afirmou que um resfriamento adicional na capitulação de detentores de longo prazo, a estabilização dos fluxos institucionais e uma retomada sustentada da True Market Mean continuam sendo pré-condições antes que as chances de uma mudança de regime possam ser avaliadas de forma construtiva. Mas a convergência dos sinais é notável.
Impacto do Boom de IA e dos Atrasos Regulatórios nos Mercados de Bitcoin e Cripto
O mercado de baixa do bitcoin não está se desenrolando no vácuo. Duas forças externas — o surto de investimentos em inteligência artificial e a legislação cripto travada nos EUA — estão moldando os fluxos de capital que, de outra forma, sustentariam uma recuperação mais rápida.
IA Desvia Capital, mas Estimula Diversificação de Mineradoras
Leon foi direto sobre a dinâmica competitiva: “O entusiasmo em torno da inteligência artificial desviou bilhões de dólares que poderiam, de outra forma, ter fluído para o cripto.” Os dados de fluxo de ETFs tornam isso concreto. Desde abril, ETFs de chips de memória atraíram cerca de US$ 12 bilhões em entradas, enquanto ETFs de bitcoin à vista registraram mais de US$ 4 bilhões em saídas. Os mesmos alocadores, escolhendo entre ativos orientados para crescimento, têm favorecido sistematicamente a infraestrutura adjacente à IA em detrimento dos ativos digitais.
Mas Leon evitou enquadrar a IA simplesmente como uma ameaça. “Não vou chamar a IA de bolha”, disse ele, apontando para mineradoras de bitcoin que estão se expandindo para IA e computação de alta performance como evidência de que a demanda por infraestrutura de computação é real. A visão de mais longo prazo da Bitwise é que IA e cripto se tornarão mais complementares — com sistemas de IA agentes passando a depender de dinheiro programável, pagamentos máquina a máquina e trilhos de stablecoins — em vez de competirem indefinidamente pelo mesmo capital.
A lógica cíclica apresentada por Leon é direta: uma vez que as expectativas de gastos de capital em IA sejam totalmente absorvidas e as valorizações relativas se comprimam, os alocadores vão girar em direção a ativos que estejam 50% abaixo de suas máximas, mas com fundamentos em melhora. O bitcoin se encaixa nesse perfil.
Incerteza Regulatória e o Potencial Efeito do Clarity Act
A segunda força externa de arrasto é legislativa. O Clarity Act — o arcabouço regulatório dos EUA que definiria como os ativos digitais são classificados e negociados — continua travado, com Leon dizendo que não espera que ele seja aprovado pelo Congresso antes do recesso de agosto.
As apostas são significativas. “O que o Clarity Act muda é a estrutura de permissão para trilhões de dólares em novo capital institucional”, disse Leon. Grandes investidores institucionais — endowments, fundos soberanos, grandes gestores de ativos — muitas vezes operam sob mandatos que exigem certeza regulatória antes que possam alocar para novas classes de ativos. Sem regras claras, esse capital permanece à margem, independentemente do preço. A aprovação do Clarity Act não apenas sinalizaria legitimidade; ela abriria estruturalmente portões que hoje estão fechados.
Fundamentos do Mercado Cripto se Fortalecendo em Meio à Incerteza Macroeconômica
O Diretor de Investimentos da Bitwise, Matt Hougan, apresentou uma visão semelhante na semana passada, argumentando que o cripto está se aproximando do fim de seu atual mercado de baixa. Hougan apontou para a liquidação das ações preferenciais STRC da Strategy como um espelho do tipo de desalavancagem de fim de ciclo que historicamente precedeu novos mercados de alta do bitcoin.
Crescimento da Infraestrutura Institucional e de Ativos Tokenizados
O mais recente Crypto Market Review trimestral da Bitwise chega à mesma conclusão por outra ótica. Apesar de um dos trimestres mais fracos para os preços de cripto em anos recentes, o relatório identifica crescimento contínuo na infraestrutura institucional, expansão em ativos do mundo real tokenizados e adoção por empresas de finanças tradicionais como evidência de que os fundamentos subjacentes da indústria estão silenciosamente ganhando força.
Essa separação entre preço e fundamentos é analiticamente importante. Mercados de baixa frequentemente mascaram um progresso estrutural genuíno. A infraestrutura que está sendo construída — produtos de ETF, soluções de custódia, frameworks de tokenização — não pausa só porque o preço do bitcoin está sob pressão. Quando o sentimento eventualmente mudar, a arquitetura para suportar fluxos de capital em escala institucional estará mais desenvolvida do que em qualquer fundo de ciclo anterior.
Principais Eventos Macroeconômicos que Influenciam a Perspectiva
O quadro de curto prazo é complicado por ventos contrários macroeconômicos que pouco têm a ver com cripto especificamente. A “inflação persistente” elevou as expectativas de juros. Tensões geopolíticas — incluindo eventos recentes no Oriente Médio que abalaram ativos de risco em geral — adicionam incerteza. A divulgação do CPI de 14 de julho e as próximas reuniões do Federal Reserve representam os principais dados que Leon destacou como prováveis influenciadores do pano de fundo macro para o cripto nas próximas semanas.
O que torna este mercado de baixa genuinamente diferente dos anteriores é que o caso fundamental para o bitcoin não está se deteriorando junto com o preço. Os detentores são mais profissionais, a infraestrutura é mais profunda, o arcabouço regulatório está mais próximo de uma resolução e o ativo está cada vez mais embutido em portfólios institucionais em uma escala que não existia em 2018 ou mesmo em 2022. A questão não é se o piso está subindo — os dados sugerem que sim. A questão é quanta paciência o mercado exige antes que esse piso se torne a plataforma de lançamento.
Perguntas Frequentes
Por que o atual mercado de baixa do bitcoin é considerado mais brando do que os anteriores?
A queda atual está em 50%, o que é significativamente menos severo do que o movimento de 78% em 2022 e a queda de 84% em 2018. Juan Leon, da Bitwise, descreve este como o “mercado de baixa estrutural mais brando” do bitcoin já registrado, refletindo uma base de detentores mais madura e dominada por profissionais.
Como os investidores institucionais estão respondendo à atual queda do bitcoin?
Os clientes institucionais estão divididos em dois grupos. Aqueles com alocações em bitcoin estabelecidas nos últimos dois anos estão usando a queda para rebalancear e fazer preço médio em dólares, tratando-a como uma oportunidade de compra. Outros — que representam grandes volumes de capital sem posições existentes — estão aguardando maior clareza regulatória antes de se comprometer.
Quais fatores estão fazendo o piso de preço do bitcoin subir?
A maturação da base de detentores de bitcoin é o principal motor. À medida que o ativo passa de especuladores de varejo para alocadores profissionais — que são menos propensos a vender em pânico — cada mercado de baixa sucessivo encontra seu fundo em um nível mais alto do que o ciclo anterior.
Como o boom de IA impactou os fluxos de investimento em cripto?
O entusiasmo em IA desviou capital significativo do cripto. Desde abril, ETFs de chips de memória atraíram cerca de US$ 12 bilhões em entradas, enquanto ETFs de bitcoin à vista registraram mais de US$ 4 bilhões em saídas. A Bitwise espera que essa dinâmica se reverta à medida que as expectativas de gastos de capital em IA se normalizem e os alocadores busquem ativos subvalorizados com fundamentos em melhora.
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Artigo produzido com a assistência de inteligência artificial e revisado pela equipe editorial.
