Algo incomum está acontecendo no mercado de Bitcoin neste momento: o ativo subiu mais de 10% em relação à mínima do início de julho, o dinheiro institucional está voltando a entrar e, ainda assim, um dos nomes mais respeitados em pesquisa cripto está perguntando abertamente se o fundo do mercado de baixa do Bitcoin já ficou para trás. Essa questão, levantada por Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, cortou o ruído — porque a resposta depende quase inteiramente do que o Federal Reserve fará em seguida.
Summary
Principais pontos
- Zach Pandl, da Grayscale, argumenta que o Bitcoin pode já ter encontrado seu fundo se o Federal Reserve evitar novos aumentos de juros e o crescimento econômico permanecer estável.
- O modelo tradicional de ciclo de quatro anos prevê mais queda, com uma possível mínima em setembro ou outubro de 2026 — cerca de 15% abaixo dos preços atuais.
- O Bitcoin está sendo negociado em torno de US$ 65.000, recuperando-se da mínima de US$ 57.717 registrada no início de julho; os ETFs à vista atraíram quase US$ 1 bilhão em entradas líquidas ao longo de sete sessões consecutivas.
- O Bitcoin atingiu o pico próximo de US$ 126.000 em outubro de 2025 e permanece cerca de 49% abaixo desse nível.
- Dois eventos futuros — a reunião do Federal Reserve em 29 de julho e o prazo de 7 de agosto no Senado para o Clarity Act — são os próximos grandes catalisadores de preço.
O argumento da Grayscale: condições macro, não o relógio do halving, estão guiando este mercado de baixa
O argumento da Grayscale é essencialmente um desafio a uma das estruturas mais arraigadas no cripto. Há anos, os entusiastas do Bitcoin organizam suas expectativas em torno do ciclo de halving de quatro anos — o evento embutido no código do Bitcoin que corta as recompensas de mineração pela metade aproximadamente a cada quatro anos, desacelerando a nova oferta e, historicamente, desencadeando mercados de alta. Quando o mercado de alta termina, os teóricos de ciclo esperam que um longo e desgastante mercado de baixa siga um arco previsível.
Pandl acha que esse modelo é a lente errada para 2026. Sua visão alternativa é que o Bitcoin amadureceu. Ele não negocia mais puramente com base em sua própria mecânica interna; em vez disso, responde cada vez mais às mesmas forças que movem o ouro, ações de tecnologia sensíveis a juros e outros grandes ativos financeiros. Essa mudança tem consequências reais para a forma como os investidores devem pensar sobre a atual queda.
De acordo com a pesquisa da Grayscale, mercados de baixa passados do Bitcoin coincidiram de forma consistente com desaceleração do crescimento econômico e aumento das taxas de juros reais — ou seja, o retorno efetivo dos títulos após o ajuste pela inflação. O atual mercado de baixa se encaixa nesse padrão: ele se intensificou à medida que os investidores precificaram um aperto adicional do Federal Reserve e os custos reais de empréstimo subiram. Se esses ventos contrários macro se inverterem — especificamente, se o Fed parar de elevar os juros enquanto a economia se mantém estável — Pandl acredita que a mínima atual pode não precisar ser testada novamente.
Como Kevin Warsh desencadeou o movimento mais acentuado do ciclo
A ilustração mais clara dessa sensibilidade macro veio no início de julho. A indicação de Kevin Warsh como presidente do Fed — uma escolha hawkish vista como uma ameaça ao ambiente monetário frouxo que havia impulsionado o mercado de alta do Bitcoin — desencadeou uma forte liquidação. O Bitcoin caiu brevemente abaixo de US$ 58.000, atingindo a mínima de US$ 57.717 no início de julho antes de se recuperar. Esse único desenvolvimento macro moveu o mercado de forma mais decisiva do que quase qualquer outra coisa neste ciclo, reforçando a tese de Pandl de que as expectativas de juros, e não as linhas do tempo de halving, agora estão no comando.
Tendências atuais de preço do Bitcoin e entradas em ETFs indicam sinais de recuperação
Os dados das últimas duas semanas contam uma história mais encorajadora. O Bitcoin voltou a subir para cerca de US$ 65.000, uma recuperação de mais de 10% em relação ao piso do início de julho. Mais revelador, talvez, é o que está acontecendo no mercado de fundos regulados.
ETFs de Bitcoin à vista registram entradas significativas
Os ETFs de Bitcoin à vista registraram quase US$ 1 bilhão em entradas líquidas ao longo de sete sessões consecutivas, de acordo com dados acompanhados pela Santiment, que calculou entradas acumuladas de US$ 981,2 milhões desde 14 de julho. Essa sequência veio após um período prolongado de retiradas em maio e junho — tornando a reversão significativa, e não rotineira.
A demanda institucional, medida por meio desses produtos regulados, oferece um sinal mais limpo do que o sentimento de varejo. Sete dias consecutivos de entradas sugerem alocação constante, não apenas um rebalanceamento pontual de portfólio. Somente o ETF iShares Bitcoin Trust da BlackRock detinha US$ 48,82 bilhões em ativos líquidos em 22 de julho, de acordo com dados oficiais do fundo, destacando o quão concentrada — e consequente — a demanda de grandes emissores se tornou.
Dito isso, a sequência de entradas por si só não confirma uma reversão de ciclo. Os dados de fluxo medem a demanda por um canal; eles não capturam todas as categorias de detentores nem garantem valorização sustentada.
Riscos potenciais de queda e previsões do ciclo tradicional
A narrativa concorrente merece atenção séria, mesmo que a Grayscale, em última instância, favoreça a visão macro.
A teoria do ciclo de quatro anos prevê nova queda
Dentro do modelo de ciclo, o Bitcoin historicamente encontra o fundo cerca de um ano após seu pico cíclico e aproximadamente dois anos e meio após cada halving. As quedas médias ao longo de mercados de baixa anteriores ficaram próximas de 80%. Aplicando essa estrutura ao ciclo atual, escreveu Pandl, “A teoria do ciclo de quatro anos implica que o preço do Bitcoin pode cair ainda mais, com um fundo em setembro ou outubro” — ou seja, setembro ou outubro de 2026.
Aos preços atuais, próximos de US$ 65.000, isso implica uma queda adicional de cerca de 15% antes que o ciclo se complete. Uma queda total de 80% em relação ao pico do ciclo empurraria o Bitcoin bem abaixo de US$ 60.000 — território que ele já visitou brevemente, mas não sustentou.
Picos e quedas históricas de preço
O Bitcoin atingiu o pico próximo de US$ 126.000 em outubro de 2025 e desde então caiu aproximadamente 49%. Essa é uma perda significativa, mas ainda bem aquém da queda média histórica sob a estrutura de quatro anos. Os adeptos do ciclo veem essa diferença como evidência de que o mercado de baixa ainda tem espaço para se estender.
Há também uma dimensão técnica que vale destacar. Apesar da recente recuperação, o Bitcoin tem lutado para estabelecer um fechamento decisivo acima da área de resistência entre US$ 65.000 e US$ 66.000, um nível que rejeitou várias tentativas de recuperação desde junho, de acordo com dados on-chain. O momentum mensal permanece em tendência de baixa, o que pode prolongar a pressão por mais alguns meses, mesmo em um cenário macro mais otimista.
A própria análise da Grayscale reconhece essa tensão. A gestora de ativos não espera que a atual queda iguale as correções históricas de 80%, em parte porque a participação institucional permaneceu mais forte do que em ciclos passados — uma diferença estrutural que pode reduzir a profundidade da queda, mesmo que a duração se estenda.
Desenvolvimentos regulatórios e catalisadores de mercado a observar
Além da política do Fed, há um segundo grande fator imprevisível no Senado dos EUA. O Clarity Act, um amplo projeto de lei sobre a estrutura do mercado cripto, dividiria a supervisão regulatória de ativos digitais entre a SEC, que fiscaliza valores mobiliários e produtos de investimento, e a CFTC, que supervisiona derivativos de commodities. Se for aprovado e sancionado, participantes de mercado esperam amplamente que ele atue como um catalisador positivo para o Bitcoin e para o mercado cripto em geral.
O momento torna isso mais do que teórico. O Clarity Act enfrenta um prazo no Senado em 7 de agosto, pouco mais de uma semana após a reunião de 29 de julho do Federal Reserve. Essas duas datas, na formulação da Grayscale, representam os catalisadores de preço de curto prazo mais significativos no calendário.
O projeto ainda precisa de debate em plenário, possíveis emendas e 60 votos para avançar — um caminho que permanece incerto. Uma falha em aprová-lo neste ano removeria um potencial motor de alta e, de acordo com a análise anterior de Pandl, poderia prolongar a pressão de baixa sobre o Bitcoin juntamente com qualquer novo aperto do Fed.
O que torna este momento analiticamente interessante é a convergência. Um Fed que sinalize uma pausa em 29 de julho e um Senado que avance na clareza regulatória cripto até 7 de agosto abordariam simultaneamente as duas condições que a Grayscale identifica como mais críticas para confirmar um fundo do Bitcoin. Qualquer um dos resultados isoladamente poderia apoiar uma recuperação; ambos juntos mudariam de forma relevante o cálculo de probabilidades. O inverso — uma surpresa hawkish do Fed e um Clarity Act paralisado — traria de volta a previsão de setembro-outubro do modelo de ciclo para uma consideração séria.
Perguntas frequentes
O Bitcoin já encontrou o fundo do atual mercado de baixa?
A pesquisa da Grayscale sugere que o Bitcoin pode já ter encontrado o fundo se o Federal Reserve parar de elevar as taxas de juros e o crescimento econômico permanecer estável. No entanto, o desfecho não está confirmado — ele depende das próximas decisões do Fed e de condições macroeconômicas mais amplas.
O que a teoria tradicional do ciclo de quatro anos indica para o preço do Bitcoin?
A teoria do ciclo de quatro anos prevê que o preço do Bitcoin pode cair ainda mais, potencialmente encontrando o fundo em setembro ou outubro de 2026. Sob esse modelo, as quedas médias históricas ficaram próximas de 80%, o que implicaria uma queda de cerca de 15% abaixo dos níveis atuais a partir de cerca de US$ 65.000.
Como os ETFs de Bitcoin à vista estão impactando o preço?
Os ETFs de Bitcoin à vista registraram quase US$ 1 bilhão em entradas líquidas ao longo de sete sessões consecutivas desde 14 de julho, contribuindo para a recuperação do Bitcoin em relação à mínima de US$ 57.717 no início de julho. A sequência sinaliza o retorno da demanda institucional após fortes saídas em maio e junho.
Que papel o Clarity Act desempenha na perspectiva de mercado do Bitcoin?
Se o Clarity Act for aprovado e sancionado, ele poderá influenciar positivamente o mercado de Bitcoin ao estabelecer uma supervisão regulatória mais clara entre a SEC e a CFTC. O projeto enfrenta um prazo no Senado em 7 de agosto, o que o torna um dos catalisadores de curto prazo mais observados para os mercados cripto.
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Artigo produzido com a assistência de inteligência artificial e revisado pela equipe editorial.
