O conselho da PayPal analisou uma oferta de compra de US$ 53 bilhões da Stripe e da Advent International e disse não. Essa rejeição, formalizada em 20 de julho, é agora a aposta estratégica mais consequente que a empresa fez em anos — e vem acompanhada de um ônus de prova muito específico.
Summary
Principais pontos
- Stripe e Advent International ofereceram US$ 60,50 por ação — cerca de US$ 53 bilhões com um prêmio de 28% — para fechar o capital da PayPal em 15 de julho; o conselho rejeitou a proposta em poucos dias.
- Os assessores da PayPal no Goldman Sachs e na Evercore retrucaram com uma pedida mais próxima de US$ 70 por ação.
- As ações da PayPal já haviam caído quase 90% desde o pico de US$ 305,88 em julho de 2021 para cerca de US$ 47,37 antes da chegada da oferta.
- O Venmo gerou US$ 1,7 bilhão em receita em 2025, alta de cerca de 20%, mas o checkout com marca — a franquia central da PayPal — cresceu apenas de 1% a 2% em base neutra em moeda.
- O novo CEO Enrique Lores, no cargo desde o início de 2026, enfrenta testes significativos de credibilidade à medida que a PayPal executa sua estratégia independente.
A oferta da Stripe e da Advent International — e por que a PayPal disse não
Em 15 de julho, a Reuters noticiou que Stripe e Advent International haviam colocado uma oferta formal na mesa: US$ 60,50 por ação, representando um prêmio de 28% em relação ao fechamento anterior e um valor agregado de cerca de US$ 53 bilhões. O acordo vinha com cerca de US$ 50 bilhões em financiamento bancário comprometido, com os dois proponentes supostamente planejando dividir a propriedade igualmente e manter a empresa intacta em vez de desmembrá-la.
O conselho da PayPal, assessorado por Goldman Sachs e Evercore, rejeitou a oferta em poucos dias. A resposta pública foi uma variação do refrão corporativo padrão — a administração acredita que pode gerar mais valor de forma independente. Mas a contraproposta privada foi mais específica: fontes relataram que os assessores da PayPal estavam pedindo algo mais próximo de US$ 70 por ação, uma diferença de cerca de US$ 10 por ação que os compradores não estavam dispostos a cobrir.
Essa diferença importa porque não é apenas uma posição de negociação. É uma afirmação. Um conselho que recusa US$ 53 bilhões está afirmando, em ata, que a organização que supervisiona produzirá pelo menos esse valor para os acionistas por conta própria. Dado os últimos cinco anos da história da PayPal, essa afirmação convida a um escrutínio sério.
Por que a Stripe e a Advent queriam a PayPal
Nenhuma das partes está operando por instinto. A Stripe foi avaliada em US$ 159 bilhões em uma oferta de recompra de ações de funcionários em fevereiro de 2026 e já pagou US$ 1,1 bilhão pela Bridge, a empresa de infraestrutura de stablecoin, além de ter apoiado a Tempo, uma blockchain de pagamentos que levantou US$ 500 milhões a uma avaliação de US$ 5 bilhões. A Advent, por sua vez, investiu mais de US$ 7,8 bilhões em 18 empresas de pagamentos e fintech desde 2008 — incluindo Worldpay, Nets e Nexi — com um histórico de extração de valor de ativos de pagamentos subgeridos.
O que elas enxergaram na PayPal era legível a partir da cobertura: distribuição da stablecoin PYUSD em 70 mercados, a rede de consumidores do Venmo, a infraestrutura de checkout com marca e o que o analista do KBW Sanjay Sakhrani descreveu como a vantagem distinta de dados de consumidores da PayPal em comércio agentivo. A oferta enquadrou a PayPal como a camada de distribuição do próximo ciclo de pagamentos. Se esse valor será capturado pela Stripe e pela Advent ou pela própria administração da PayPal é agora a questão em aberto.
Uma década de declínio por trás de um preço de US$ 44 bilhões
O desempenho das ações conta uma história brutal. A PayPal atingiu o pico de US$ 305,88 em 23 de julho de 2021, quando a empresa tinha um valor de mercado próximo de US$ 360 bilhões. Quando a oferta da Stripe e da Advent chegou, as ações haviam caído para cerca de US$ 47,37 — uma queda de quase 90% em relação à máxima, mesmo enquanto os volumes globais de pagamentos continuavam a se expandir em todo o setor.
As razões são estruturais. Segundo a Bernstein, a participação da PayPal nas carteiras digitais dos EUA despencou de aproximadamente 90% em 2017 para cerca de 40% em 2026, com a Apple Pay pairando perto de 20% e a Shop Pay crescendo a uma taxa composta de cerca de 30% ao ano. O total de contas ativas era de 439 milhões no fim de março — apenas quatro milhões acima do nível de dezembro de 2022. Quatro anos, essencialmente com crescimento de usuários estagnado, em um mercado global de e-commerce que adicionou centenas de milhões de novos compradores.
Crescimento do negócio principal que mal aparece
A composição da receita torna o problema mais nítido. A receita total da PayPal subiu 4% em 2025, para US$ 33,2 bilhões, sobre US$ 1,79 trilhão em volume de pagamentos. Mas o checkout com marca — o negócio que define o que a PayPal realmente é — cresceu apenas 1% no 4T25 e 2% no 1T26 em base neutra em moeda. A parte que cresce mais rápido, a Braintree, opera como um processador empresarial sem marca, com margens que grandes clientes negociam para baixo todos os anos.
Enquanto isso, a PayPal recomprou US$ 6 bilhões em ações nos últimos doze meses — cerca de 100 milhões de ações — ao mesmo tempo em que projetava uma leve queda nas margens de transação em dólares para 2026 e lucro ajustado entre uma leve queda e estabilidade. Recompras nessa escala em relação ao valor de mercado normalmente sinalizam que a administração não consegue identificar usos mais produtivos para o capital. O mercado refletiu esse julgamento, precificando a ação em cerca de 8,5 vezes o lucro projetado antes da oferta surgir.
Rotatividade na liderança e um histórico de planos retraídos
O histórico estratégico da PayPal nos últimos cinco anos é um padrão que vale a pena nomear diretamente. No fim de 2021, surgiram notícias de que a empresa estava explorando a aquisição do Pinterest a cerca de US$ 70 por ação — um negócio na faixa de US$ 39 bilhões. As ações da própria PayPal caíram com a notícia e subiram mais de 6% no pré-mercado quando a empresa desistiu. Quando o mercado comemora uma empresa abandonando sua maior ideia, isso é um dado relevante.
Em fevereiro de 2022, a administração abandonou a meta de 750 milhões de contas que havia estabelecido um ano antes, revelou 4,5 milhões de contas ilegítimas e reduziu a projeção de receita. As ações caíram 25% em um único dia. A Elliott Management chegou em agosto de 2022 com uma participação de US$ 2 bilhões e depois dissolveu totalmente a posição em menos de um ano — uma saída de ativista que raramente acompanha um plano em funcionamento.
Alex Chriss tornou-se CEO em setembro de 2023, prometendo um dia de inovação que iria “chocar o mundo”. As ações subiram mais de 10% na expectativa. No próprio dia, caíram cerca de 4%. Em 3 de fevereiro de 2026, Chriss foi removido depois que o crescimento do checkout com marca estagnou em 1%. O presidente do conselho, David Dorman, declarou que “o ritmo de mudança e execução não estava em linha com as expectativas do Conselho”. Enrique Lores, vindo da HP, tornou-se o terceiro CEO permanente da PayPal em menos de três anos, com a CFO Jamie Miller ocupando o cargo interinamente nesse meio-tempo.
Há também a aquisição da Honey — comprada em 2019 por US$ 4 bilhões como um ativo de comércio e dados — que ressurgiu em dezembro de 2024 no centro de uma investigação viral alegando que ela substituía códigos de afiliados para capturar comissões de criadores. Uma queixa consolidada de ação coletiva foi alterada em janeiro de 2026. Qualquer que seja o desfecho jurídico, a tese do negócio nunca se materializou na demonstração de resultados.
Os ativos que justificam a confiança do conselho
A tese otimista é real, o que é precisamente o que torna a posição do conselho defensável — mesmo que executá-la se prove mais difícil do que articulá-la. O Venmo gerou aproximadamente US$ 1,7 bilhão em receita em 2025, crescendo cerca de 20% ano a ano, com 67 milhões de usuários ativos mensais e volume de cartão de débito em alta de 50%. Para um produto que passou anos praticamente sem monetizar nada, esses números representam um progresso genuíno.
A parceria com a OpenAI, anunciada em outubro de 2025, embutiu a carteira da PayPal no Instant Checkout do ChatGPT — uma posição inicial relevante em comércio agentivo, em que agentes de IA executam compras de forma autônoma em nome dos usuários. Trata-se de uma categoria que não existia em escala três anos atrás, e os dados de consumidores da PayPal lhe dão uma vantagem real aí, se a empresa executar bem.
A PYUSD atingiu um valor de mercado de US$ 4 bilhões em março de 2026, representando uma posição significativa na distribuição de stablecoins em 70 mercados. O próprio preço de contraproposta reportado pelo conselho, de US$ 70 por ação, reflete confiança na capacidade da empresa de capturar valor a partir desses ativos. Essas estimativas podem muito bem estar corretas. A questão mais difícil é se a administração atual da PayPal é a organização capaz de fechar a distância entre US$ 47 e US$ 70 ou mais.
O que vem a seguir
Lores precisa mostrar uma re-aceleração visível do checkout com marca, a receita do Venmo se compondo e detalhes críveis sobre como a PYUSD e as parcerias de comércio agentivo se traduzem em linhas de receita reais. Um trimestre de sinais positivos importa; cada trimestre depois disso também, porque superar US$ 53 bilhões em base descontada exige entrega sustentada ao longo de vários anos.
Stripe e Advent, por sua vez, perdem muito pouco ao esperar. Seu financiamento está montado, a lógica estratégica por trás da oferta permanece intacta e cada trimestre que se assemelha aos últimos cinco anos aproxima os acionistas da PayPal de reconsiderar se a independência foi a decisão correta. O conselho apostou US$ 53 bilhões do dinheiro de outras pessoas em um CEO que ocupa o cargo há aproximadamente cinco meses e em um plano estratégico que os acionistas ainda não viram por completo. A fatura por essa confiança chegará um trimestre de cada vez.
Perguntas frequentes
Por que a PayPal rejeitou a oferta de aquisição de US$ 53 bilhões da Stripe e da Advent International?
O conselho da PayPal rejeitou a oferta porque acredita que a empresa pode gerar, sob sua própria gestão e estratégia, um valor para os acionistas superior aos US$ 53 bilhões ofertados, com os assessores pressionando por um preço mais próximo de US$ 70 por ação em vez dos US$ 60,50 oferecidos.
Quais são os principais desafios que a PayPal enfrenta atualmente?
A PayPal está lidando com o crescimento desacelerado em seu negócio principal de checkout com marca — apenas de 1% a 2% em base neutra em moeda no fim de 2025 e início de 2026 —, uma participação em queda no mercado de carteiras digitais dos EUA, que caiu de 90% em 2017 para cerca de 40% em 2026, múltiplas mudanças de liderança em menos de três anos e a necessidade de acelerar a receita proveniente de Venmo e PYUSD.
Qual é a importância da parceria com a OpenAI para a PayPal?
O acordo com a OpenAI de outubro de 2025 embutiu a carteira da PayPal no Instant Checkout do ChatGPT, dando à empresa uma posição inicial em comércio agentivo — uma categoria em que sistemas de IA executam compras em nome dos usuários. Isso é considerado uma das vantagens competitivas mais fortes da PayPal na entrada da próxima fase dos pagamentos digitais.
O que o CEO da PayPal, Enrique Lores, precisa demonstrar para justificar a rejeição da oferta de US$ 53 bilhões?
Lores precisa mostrar uma re-aceleração visível no crescimento do checkout com marca, a receita do Venmo se compondo e detalhes críveis sobre como a PYUSD e as parcerias de comércio agentivo geram receita mensurável — com resultados acompanhados ao longo de vários trimestres para demonstrar execução sustentada.
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Artigo produzido com a assistência de inteligência artificial e revisado pela equipe editorial.
