Wall Street, ao se aproximar do relatório de resultados do segundo trimestre da Coinbase, não está exatamente vibrando de otimismo. A queda nas negociações da Coinbase no 2T — impulsionada por um período brutal em abril e maio, quando os volumes à vista secaram e os preços das criptomoedas caíram acentuadamente — já levou várias grandes casas a revisarem suas estimativas para baixo. A verdadeira questão com a qual os investidores estão lutando não é o que aconteceu no último trimestre. É se a Coinbase algum dia conseguirá realmente se libertar de sua dependência dos ciclos do mercado cripto.
Summary
Principais destaques
- O Barclays estima que a Coinbase processou US$ 152 bilhões em volume de negociação no 2T, bem abaixo da expectativa de cerca de US$ 178 bilhões do mercado.
- O Bitcoin caiu aproximadamente 14% e o Ether recuou cerca de 25% durante o 2T, reprimindo a atividade de negociação de varejo.
- A receita de assinaturas e serviços — incluindo juros de USDC, recompensas de staking e taxas de custódia — deve amortecer parcialmente a queda na receita de transações.
- Segmentos mais novos, como derivativos e mercados de previsão, mostraram potencial de longo prazo, mas contribuíram pouco para a receita do 2T.
- O Clarity Act, que estabeleceria um arcabouço regulatório nos EUA para ativos digitais, continua sendo o maior fator imprevisível para a avaliação das ações da Coinbase.
Volume de negociação da Coinbase no 2T cai acentuadamente
Os volumes de negociação à vista caíram em toda a indústria cripto durante a maior parte do segundo trimestre, com a participação de varejo permanecendo contida e a atividade institucional decepcionando. Os mercados cripto permaneceram sob pressão sustentada: o Bitcoin perdeu cerca de 14% no período, enquanto o Ether recuou cerca de 25%. Junho trouxe alguma recuperação parcial, mas os analistas concordaram amplamente que não foi nem de perto suficiente para compensar o estrago de abril e maio.
Analistas de Wall Street reduzem estimativas de lucro
A fraqueza nas negociações desencadeou uma onda de revisões para baixo. Barclays, Benchmark, Clear Street e Compass Point reduziram suas projeções para o segundo trimestre antes da divulgação dos resultados de quinta-feira, segundo reportagem da CoinDesk.
O analista da Clear Street, Owen Lau, projetou aproximadamente US$ 160 bilhões em volume de negociação no 2T e US$ 301 milhões em EBITDA ajustado, citando uma atividade de varejo mais fraca do que o esperado. Mark Palmer, da Benchmark, reduziu sua projeção de EBITDA para US$ 377 milhões. A Compass Point espera que a receita fique ligeiramente abaixo do consenso, embora acredite que o EBITDA ficará aproximadamente em linha com as expectativas.
Barclays estima US$ 152 bilhões em volume de negociação no 2T
O analista do Barclays, Benjamin Budish, apresentou a estimativa de volume mais pessimista, colocando o processamento da Coinbase no 2T em cerca de US$ 152 bilhões — significativamente abaixo do consenso do mercado, de cerca de US$ 178 bilhões. Budish espera que o EBITDA ajustado fique aproximadamente 3% abaixo do consenso, apontando especificamente para recompensas de blockchain mais fracas e uma receita institucional de negociação mais suave.
A diferença entre essa estimativa de US$ 152 bilhões e a expectativa de consenso de US$ 178 bilhões é mais do que um mero arredondamento. Ela reflete uma questão fundamental sobre a velocidade com que a atividade de negociação de cripto pode se recuperar e se o mix de receita da Coinbase está pronto para absorver períodos prolongados de baixa no mercado sem danos significativos.
Receita de assinaturas e serviços oferece amortecimento
O único segmento em que os analistas permanecem relativamente construtivos é o de assinaturas e serviços — uma categoria que inclui receita de juros de USDC, recompensas de staking, taxas de custódia, assinaturas do Coinbase One e serviços institucionais. Como essas fontes de receita são estruturalmente menos atreladas aos volumes de negociação do dia a dia, tendem a se manter mais estáveis quando os mercados cripto ficam mais quietos.
Juros de stablecoin, recompensas de staking e serviços institucionais sustentam a receita
A Benchmark descreveu a receita de assinaturas e serviços como algo que provavelmente “fornecerá lastro” durante o trimestre. O Barclays projeta que esse segmento ficará próximo da faixa inferior da própria orientação da Coinbase, refletindo preços de cripto mais fracos e apenas um crescimento modesto nos saldos de USDC. A Compass Point foi a mais cautelosa, alertando que o segmento pode ficar abaixo do ponto médio da orientação da administração devido a preços de cripto mais fracos e a um crescimento mais lento de stablecoins em geral.
Dito isso, a linha de receita de USDC traz suas próprias complicações de longo prazo. Segundo a Fortune, a receita relacionada ao USDC respondeu por bem mais da metade dos US$ 585,5 milhões em receita de serviços em um trimestre recente — e um consórcio de bancos e empresas de cartão de crédito estaria planejando lançar uma stablecoin concorrente, o que pode pressionar essa galinha dos ovos de ouro ao longo do tempo.
Contribuição limitada de receita de novos segmentos
Mercados de previsão e derivativos são amplamente vistos como as apostas de crescimento mais atraentes da Coinbase. Na prática, nenhum dos dois contribuiu de forma significativa para os resultados do 2T.
Mercados de previsão e derivativos vistos como crescimento futuro, mas mínimos no 2T
Os mercados de previsão estão entre os produtos de crescimento mais rápido da Coinbase, impulsionados pelo aumento da atividade em torno de eventos esportivos. O Barclays acredita que a categoria está se tornando um contribuinte relevante ao longo do tempo, e a Clear Street a vê como um dos vários motores de crescimento de longo prazo. A Coinbase já havia descrito os mercados de previsão como uma de suas categorias de crescimento mais rápido de todos os tempos e a caminho de US$ 100 milhões em receita anualizada.
No lado de derivativos, o negócio internacional de futuros perpétuos da Coinbase e sua aquisição da Deribit dão à empresa exposição a um mercado global substancialmente maior do que aquele que a negociação à vista sozinha pode alcançar. Os analistas, em geral, veem derivativos como uma oportunidade real de longo prazo.
Preocupações econômicas sobre a lucratividade dos mercados de previsão
A economia não é tão limpa quanto os números de crescimento de manchete sugerem. A Compass Point destacou que os investidores podem estar superestimando a lucratividade dos mercados de previsão porque a Coinbase registra a receita bruta enquanto compartilha a economia subjacente com a parceira Kalshi — o que significa que a contribuição líquida para os lucros é menor do que os números de topo indicam. Esse detalhe importa quando o segmento é apresentado como evidência de diversificação bem-sucedida.
Incerteza regulatória obscurece o sentimento dos investidores
Além dos números trimestrais, a variável mais consequente para as ações da Coinbase está se desenrolando em Washington, não nas mesas de negociação.
O Clarity Act dos EUA permanece um foco legislativo importante
O Clarity Act — legislação que estabeleceria um arcabouço regulatório formal para ativos digitais nos Estados Unidos — está no centro do debate de investimento em torno da Coinbase. Mark Palmer, da Benchmark, acredita que o movimento recente em torno de disposições de ética melhorou de forma relevante as chances de aprovação no Senado, posicionando o projeto como um dos catalisadores potenciais mais importantes para as ações da COIN. O Barclays adota uma visão mais cautelosa, alertando que o calendário legislativo continua apertado e que prioridades concorrentes no Congresso podem atrasar o andamento do projeto.
Visões mistas dos analistas sobre probabilidade e timing de aprovação
A Compass Point é a mais cética. Seus analistas argumentam que o cronograma do Senado antes do recesso de agosto deixa muito pouco espaço de manobra e que a avaliação da Coinbase pode sofrer pressão se a legislação emperrar. A divergência nas visões dos analistas sobre o timing do Clarity Act é, por si só, um sinal: não há consenso sobre quando, ou se, a clareza regulatória que mais beneficiaria a Coinbase realmente chegará.
Reação do mercado e métricas de negociação
As ações da COIN caíram aproximadamente 1,7%, para US$ 165, antes do anúncio de resultados na quarta-feira, refletindo uma cautela mais ampla dos investidores em relação ao que os números do trimestre irão mostrar. O movimento das ações é modesto isoladamente, mas conta uma história sobre onde o sentimento está: não em pânico, mas certamente não confiante.
A fraqueza nos preços de cripto que definiu o 2T — Bitcoin em queda de cerca de 14%, Ether em queda de cerca de 25% — suprimiu diretamente tanto o interesse de negociação de varejo quanto a receita média que a Coinbase ganha por transação. Quando os preços dos ativos caem e a volatilidade se normaliza, os traders de varejo tendem a recuar. Essa dinâmica se repetiu em vários ciclos de cripto, e o 2T parece não ter sido exceção.
Dependência contínua da atividade de negociação de cripto
Apesar de todo o investimento que a Coinbase fez em stablecoins, derivativos, pagamentos, tokenização e em sua blockchain Base, a empresa ainda sobe e desce com os volumes de negociação de cripto. Essa dependência se tornou mais difícil de ignorar no último ano, e espera-se que o 2T a reforce em vez de desafiá-la.
A tensão estratégica aqui é real. A Coinbase fez progressos genuínos na construção de fontes de receita recorrente, mas essas fontes ainda são pequenas em relação às taxas de transação. Quando a atividade de negociação desacelera, o perfil financeiro da empresa muda de forma significativa — não de maneira catastrófica, mas o suficiente para manter os analistas divididos. Os otimistas argumentam que o trabalho de diversificação está se acumulando silenciosamente e terá mais importância em ciclos futuros. Os pessimistas argumentam que os números do 2T simplesmente confirmarão que a dependência estrutural não mudou o suficiente para proteger os lucros quando os mercados esfriam. O relatório de quinta-feira e, mais importante, a orientação futura da administração definirão os termos desse debate para o restante do ano.
Perguntas frequentes
Por que os analistas de Wall Street estão reduzindo suas estimativas de lucro para o 2T da Coinbase?
Os volumes de negociação despencaram em abril e maio de 2026, o que levou várias casas de Wall Street — incluindo Barclays, Benchmark, Clear Street e Compass Point — a reduzirem suas expectativas para o segundo trimestre da Coinbase. A fraqueza foi impulsionada pela queda nos preços das criptomoedas, pela participação contida do varejo e por uma atividade institucional mais fraca.
Como a receita de assinaturas e serviços afeta a estabilidade dos lucros da Coinbase?
A receita de assinaturas e serviços, incluindo receita de juros de USDC e recompensas de staking, é estruturalmente menos atrelada aos volumes diários de negociação. Os analistas esperam que esse segmento amorteça parcialmente receitas de transação mais fracas, embora as projeções sobre onde ele ficará em relação à própria orientação da Coinbase variem de próximo à faixa inferior até abaixo do ponto médio, dependendo da casa.
Qual é o impacto do Clarity Act nas perspectivas da Coinbase?
O Clarity Act estabeleceria um arcabouço regulatório para ativos digitais nos EUA e é considerado um dos catalisadores potenciais mais importantes para as ações da Coinbase. Sua aprovação continua incerta, com analistas divididos quanto ao timing — a Benchmark vê chances melhores no Senado, enquanto a Compass Point alerta que o calendário legislativo é apertado demais antes do recesso de agosto.
Novas linhas de negócios, como derivativos e mercados de previsão, contribuíram de forma significativa para a receita do 2T da Coinbase?
Não. Apesar de serem vistos como áreas promissoras de crescimento de longo prazo, tanto derivativos quanto mercados de previsão contribuíram pouco para a receita do 2T durante a queda nas negociações. Os analistas também observam que a lucratividade dos mercados de previsão pode ser menor do que parece porque a Coinbase compartilha a economia com a parceira Kalshi, reduzindo a contribuição líquida para os lucros.
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Artigo produzido com a assistência de inteligência artificial e revisado pela equipe editorial.
