Ray Dalio nunca foi tímido em apontar um topo de mercado, e seu último alerta chega com uma força incomum: o fundador bilionário da Bridgewater Associates diz que o entusiasmo com a IA empurrou os mercados para um território de bolha que ecoa 1929 e 2000. O comentário foi feito durante uma ampla participação no The Diary of a CEO com o apresentador Steven Bartlett, e chega em um momento estranhamente perfeito para testar a teoria, já que o mercado de ações agora observa SpaceX, Anthropic e OpenAI passarem exatamente pelo tipo de onda especulativa de IPO que os historiadores tratam como o sinal mais claro de uma bolha.
Summary
Principais pontos
- Ray Dalio diz que o entusiasmo de mercado impulsionado por IA se assemelha às condições de bolha vistas pela última vez em 1929 e 2000.
- A SpaceX concluiu o maior IPO da história em junho, mas desde então tem sido negociada bem abaixo de seu preço de oferta, perdendo centenas de bilhões em valor de mercado.
- Anthropic e OpenAI estão ambas buscando IPOs que podem avaliá-las em torno ou acima de US$ 1 trilhão.
- Dalio aponta o aumento das taxas de juros e a disparada na emissão de ações como as duas forças mais propensas a “estourar” uma bolha.
- O investidor Jeremy Grantham e estrategistas do Goldman Sachs estão, separadamente, sinalizando condições semelhantes a bolha nos lucros e nas avaliações do setor de tecnologia.
Ray Dalio alerta para uma bolha de mercado impulsionada por IA
A afirmação central de Dalio é que a alta atual alimentada por IA compartilha o DNA dos crashes mais infames da história. Questionado sobre um convidado anterior do programa, Jeremy Grantham, que descreveu as condições atuais como a maior bolha de investimento da história americana, Dalio não suavizou a comparação. “Ele está certo”, disse Dalio.
Seu raciocínio se baseia em uma distinção que ele diz que a maioria dos investidores ignora. “Riqueza não é a mesma coisa que dinheiro”, explicou Dalio. “Você vê muitas pessoas ficando ricas, mas você não pode gastar a riqueza. Você tem que vender a riqueza para obter dinheiro porque você só pode gastar dinheiro.” Ele ilustrou o ponto com immaginiamo uno scenario semplice: acquisire una quota di una società di AI a $100, utilizzarla come garanzia per un prestito gain, and when the market turns and everyone scrambles for cash at once, the price can fall to $25 while the loan still has to be repaid.
Pressionado sobre se ele realmente está vendo sinais de bolha agora, Dalio não tergiversou. “Sim. Sim. Sim. Sinais clássicos de que estamos em uma”, disse ele, descrevendo uma bolha como “uma questão de grau” em vez de um evento binário. Ele apontou especificamente para investidores fracos e pouco sofisticados entrando em apostas alavancadas, incluindo ETFs alavancados que acompanham o mercado mais amplo. “É mais como se estivessem jogando dados”, acrescentou.
Ampliando o foco, Dalio situa todo esse momento dentro do que ele chama de Grande Ciclo, um padrão de aproximadamente 80 anos que combina dinâmicas de dívida, ampliação das desigualdades de riqueza, conflito político interno e mudança de poder geopolítico. Em sua formulação, o estouro de uma bolha de IA não seria apenas um evento financeiro. Ele alertou que, quando uma bolha estoura, “você tem pessoas umas contra as outras”, apontando para os seis primeiros-ministros do Reino Unido em sete anos como um sintoma de governos ficando sem dinheiro enquanto os eleitores se voltam uns contra os outros sobre como arrecadá-lo. Por que isso importa além de Wall Street é simples: Dalio está argumentando que o verdadeiro risco para o qual se preparar não é uma perda de portfólio, mas a agitação política que historicamente se segue a uma.
Principais indicadores de bolha: IPOs e avaliações em empresas de IA
Se Dalio está procurando emissão para confirmar sua tese, ele não precisa ir longe. A SpaceX abriu capital em junho naquele que se tornou o maior IPO da história, e o desfecho tem sido difícil. Desde sua primeira negociação, a empresa perdeu mais de US$ 500 bilhões em capitalização de mercado, segundo a CNBC, e a ação já registrou quatro semanas consecutivas de queda enquanto permanece mais de 50% abaixo de sua máxima intradiária. As ações fecharam recentemente a US$ 108,37, bem abaixo do preço do IPO, mesmo com a capitalização de mercado da SpaceX ainda em torno de US$ 1,4 trilhão. Seu índice preço/vendas está na casa dos 70, a empresa está queimando bilhões de dólares por trimestre e carrega quase o dobro de dívida em relação ao caixa — métricas que não sustentam de forma óbvia sua avaliação.
Essa queda é importante para o argumento de Dalio de uma forma específica: é um exemplo vivo de riqueza em papel evaporando mais rápido do que qualquer um esperava. Expirações escalonadas de lock-up de insiders devem liberar mais ações no mercado nos próximos dias, o que pode adicionar nova pressão vendedora, enquanto vendedores a descoberto já registraram cerca de US$ 8,3 bilhões em lucros em papel apostando contra a ação, de acordo com dados da S3 Partners.
Enquanto isso, mais dois gigantes de IA estão se preparando para IPOs que empurrariam as avaliações ainda mais para cima. A Anthropic apresentou confidencialmente pedido de listagem esperada já para outubro, visando uma avaliação próxima de US$ 1 trilhão. A OpenAI entrou com pedido separadamente e, segundo relatos, mira uma estreia que alguns analistas estimam acima de US$ 1 trilhão, embora esse cronograma já tenha escorregado do fim de 2026 para 2027 em meio ao que tem sido descrito como dinâmicas de mercado em mudança.
Dalio destacou exatamente duas forças capazes de estourar uma bolha como essa: o aumento das taxas de juros, que torna a dívida mais cara de carregar, e uma disparada na emissão de ações à medida que as empresas correm para aproveitar o entusiasmo dos investidores enquanto ele dura. “There’s almost nothing that’s più semplice da generare rispetto alle azioni», ha spiegato come un’azienda possa raccogliere $50 milioni, raggiungere una valutazione di un miliardo e creare un miliardario sulla carta senza che un miliardo di dollari sia mai stato effettivamente trasferito actually changing hands. Ele chegou a citar um amigo que dirige uma empresa de IA que lhe disse estar levantando centenas de milhões especificamente porque espera uma desaceleração, planejando usar esse dinheiro para comprar concorrentes em dificuldades quando o mercado virar.
O mercado mais amplo já está mostrando tensão em outras áreas da tecnologia. As ações das fabricantes de chips sul-coreanas SK Hynix e Samsung caíram 46% e 35%, respectivamente, em um mês recente, segundo a BBC, embora ambas ainda estejam em forte alta no acumulado de 12 meses. O Nasdaq encerrou uma sessão de negociação cerca de 9% abaixo de sua máxima recorde de junho, impulsionado em parte por preocupações com os pesados gastos em IA. Como a investidora Eileen Burbidge disse à BBC, “a bolha de IA não estourou, mas está esvaziando.”
Perspectivas de especialistas e o crescente reconhecimento em Wall Street
Dalio não está sozinho nessa leitura, e essa convergência é parte do motivo pelo qual o alerta ganha peso. Jeremy Grantham, cofundador da GMO, enquadrou a situação como uma “bolha dentro de uma bolha”. Em sua visão, os mercados já estavam perigosamente superavaliados até 2021, e essa superbolha chegou a rachar antes que a chegada do ChatGPT revertesse a queda. Grantham argumenta que a IA não corrigiu a superavaliação subjacente — ela a adiou enquanto a tornava maior. Um artigo de janeiro de 2026 que ele coassinou com o historiador financeiro Edward Chancellor concluiu que o price-to-book do mercado e os múltiplos de lucros ajustados ciclicamente atingiram níveis extremos superados apenas em 1929, 1972, 1999-2000 e 2021, cada um dos quais foi seguido por uma correção dolorosa.
O que é notável agora é que algumas das casas mais consistentemente otimistas de Wall Street estão começando a ecoar a mesma preocupação, mesmo que a enquadrem de forma mais restrita. O Goldman Sachs argumentou em 3 de agosto que, embora não pareça haver uma bolha de avaliação, «poderia existir uma bolha de lucros» no setor de tecnologia, segundo as palavras de Peter Oppenheimer, estrategista global-chefe de ações. Mais ou menos na mesma época, Peter Berezin, da BCA Research, argumentou que a negociação em torno de IA se parece principalmente com uma bolha de lucros em vez de uma bolha de avaliação — o tipo que historicamente se concentrou em setores caracterizados por ciclos de boom e colapso, como os bancos antes de 2008. Essa distinção apareceu em tempo real durante uma semana recente: Microsoft e Amazon subiram com base em forte credibilidade de capex, enquanto Alphabet e Meta caíram apesar de apresentarem lucros robustos, um sinal de que os investidores não estão mais recompensando gastos apenas por existirem.
Tomado em conjunto, o padrão descrito por Dalio — emissão de ações que parece barata, avaliações de trilhões de dólares perseguindo janelas de IPO e uma Wall Street começando a proteger seu próprio otimismo — soa menos como um chamado isolado de um investidor famoso e mais como um consenso que se forma lentamente. Quer sejam as taxas de juros em alta ou a próxima onda de listagens de IA o gatilho, a estrutura de Dalio sugere que a história maior não é o tamanho da avaliação de qualquer empresa individual, mas o que acontece com a confiança, o crédito e a política quando essa avaliação deixa de ser tomada como garantida.
FAQ
Que comparação Ray Dalio faz sobre a atual bolha de mercado em IA?
Ray Dalio compara o entusiasmo atual do mercado por IA aos níveis históricos de bolha vistos em 1929 e 2000, sugerindo que a superavaliação de hoje é comparável em escala.
Quais empresas exemplificam a bolha de IA por meio de seus IPOs e avaliações?
A SpaceX teve o maior IPO da história, mas agora está sendo negociada abaixo de seu preço de IPO após perder centenas de bilhões em valor de mercado. Anthropic e OpenAI estão ambas planejando IPOs visando avaliações em torno ou acima de US$ 1 trilhão.
Quais forças Dalio identifica que podem estourar a bolha de IA?
Dalio identifica o aumento das taxas de juros e uma disparada na emissão de ações como as duas principais forças que normalmente fazem uma bolha estourar.
Quais riscos mais amplos Dalio associa ao estouro da bolha de IA?
Dalio alerta que o estouro dessa bolha pode desencadear agitação política e geopolítica além das perdas nos mercados financeiros, vinculando-o ao estágio final do que ele chama de “Grande Ciclo” de 80 anos.
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Artigo produzido com a assistência de inteligência artificial e revisado pela equipe editorial.
