Os traders de criptomoedas costumavam se fixar em um único número: a posição de um token no CoinMarketCap. Esse hábito está desaparecendo rapidamente. Executivos do setor agora dizem que a mudança em direção aos fundamentos de investimento em cripto — receita, uso real e quanto valor econômico um projeto realmente captura — está remodelando a forma como os investidores avaliam tokens para o longo prazo, mesmo enquanto os preços de curto prazo ainda oscilam violentamente com apostas alavancadas. A mudança foi descrita ao CoinDesk por figuras da Bitwise, Wintermute e da Arbitrum Foundation, que apontaram todas para a mesma tendência subjacente: os rankings por valor de mercado estão perdendo sua influência sobre o capital sério.
Summary
Pontos principais
- O CEO da Bitwise, Hunter Horsley, diz que a era do “placar do CoinMarketCap” está chegando ao fim, à medida que os investidores passam a julgar tokens pela receita e adoção em vez de comparações de tamanho.
- Contrapartes institucionais representaram aproximadamente 72% do fluxo spot OTC da Wintermute no primeiro semestre de 2026, ante cerca de 59% um ano antes.
- Tokens de criptomoedas caíram 36% no primeiro semestre de 2026, enquanto ações relacionadas a cripto subiram 23%, de acordo com uma revisão de mercado da Bitwise.
- A Arbitrum processou mais de 2,7 bilhões de transações ao longo da vida e devolve 10% da receita líquida do protocolo para seu ecossistema.
- A Grayscale espera que stablecoins, ativos tokenizados e finanças descentralizadas impulsionem a demanda futura por ativos digitais além do Bitcoin.
Mudança dos rankings por valor de mercado para métricas fundamentais
Os investidores não estão mais tratando a posição de um token no ranking de valor de mercado como um sinal confiável de seu valor. Em vez disso, estão fazendo perguntas mais difíceis: quanto dinheiro essa rede realmente gera, quem a está usando e se ela consegue reter esse valor ao longo do tempo?
Em conversa com o CoinDesk, o CEO da Bitwise, Hunter Horsley, chamou essa mudança de fim da era do “placar do CoinMarketCap” nas criptos. Em ciclos de mercado anteriores, explicou ele, os investidores frequentemente precificavam uma nova blockchain de camada 1 como uma fração descontada do valor da maior cadeia acima dela — um atalho preguiçoso que recompensava o tamanho em detrimento da substância.
Esse modelo mental está ruindo. Horsley apontou a Hyperliquid como um exemplo: em vez de comparar o token HYPE com uma blockchain maior, os investidores estão analisando a fundo a atividade real de negociação da plataforma de derivativos e a economia de sua receita. O HYPE subiu cerca de 20% no último ano, um desempenho que Horsley relaciona diretamente a esse tipo de escrutínio focado em fundamentos.
“Quando conversamos com gestores de patrimônio em uma firma que recentemente aprovou acesso ao setor, eles não fazem ideia de onde algo está ranqueado no CoinMarketCap”, disse Horsley ao CoinDesk. “É irrelevante.”
Papel dos futuros perpétuos e dos fluxos de negociação institucionais
Os fundamentos podem estar moldando quais tokens sobrevivem, mas não são eles que movem os preços minuto a minuto — esse papel ainda pertence à alavancagem. A negociação de futuros perpétuos continua superando em muito o volume à vista na maioria dos principais tokens, e são as taxas de financiamento, o posicionamento e as cascatas de liquidação que ditam para onde os preços vão ao longo do dia de negociação, segundo o trader OTC da Wintermute, Jasper De Maere.
De acordo com as declarações de De Maere ao CoinDesk, os 12 a 18 meses anteriores testemunharam o capital de investidores migrando da infraestrutura fundamental de blockchain para aplicações e appchains que se assemelham a fintechs convencionais ou empresas apoiadas por capital de risco. Um impulso particular surgiu em finanças descentralizadas, corretoras de futuros perpétuos e redes de infraestrutura física descentralizada. Os fundamentos estabelecem tanto a base quanto o conjunto de candidatos, enquanto os fluxos determinam a avaliação, explicou De Maere. Sua visão é que a sobrevivência de tokens durante contrações de mercado e sua inclusão em portfólios de alocadores dependem da geração de receita e do engajamento de usuários — embora essas métricas raramente expliquem a oscilação de 5% de um token em uma terça-feira qualquer.
Os próprios dados de negociação da Wintermute reforçam o ângulo institucional. A mudança mais clara não é uma migração em massa do mercado à vista para derivativos — é uma mudança em quem está fazendo as negociações. Os fluxos institucionais em cripto responderam por aproximadamente 72% do volume à vista de balcão da Wintermute no primeiro semestre de 2026, ante cerca de 59% um ano antes, revelou De Maere. Esses fluxos se concentram nas principais criptomoedas mais uma lista curta de tokens geradores de receita, com ativos do mundo real tokenizados surgindo como a categoria mais recente a atrair interesse institucional.
De Maere fez questão de apontar uma limitação em tirar conclusões demais a partir da tendência. “Parte da performance superior dos tokens geradores de receita reflete fundamentos sendo recompensados, e parte reflete o fato de que fundamentos são a narrativa atual, então esses tokens atraem os fluxos”, disse ele. “É difícil separar as duas coisas.”
Divergência de desempenho entre tokens de cripto e ações de cripto
A narrativa dos fundamentos também aparece em uma lacuna crescente entre tokens de cripto e as empresas de capital aberto construídas em torno do setor. As criptomoedas caíram 36% no primeiro semestre de 2026, enquanto as ações relacionadas a cripto subiram 23% no mesmo período, de acordo com uma revisão de mercado da Bitwise.
Por que isso importa: essa divisão sugere que os investidores estão tratando empresas de cripto listadas — com sua receita auditada e fluxo de caixa — de forma diferente dos tokens que ainda negociam em grande parte com base em fluxo especulativo. Isso não garante que as ações continuarão superando os tokens daqui para frente, mas é um sinal de que as duas classes de ativos não se movem mais em perfeita sincronia como antes.
Importância de métricas on-chain verificáveis e análise em nível de projeto
Nem toda métrica vendida como “fundamental” realmente resiste ao escrutínio. Segundo Brendan Ma, chefe de estratégia de investimento na Arbitrum Foundation, os analistas hoje chegam com uma compreensão muito melhor da composição de receita, atividade de transações e captura de valor do que tinham há apenas um ano — e estão ficando mais seletivos quanto aos números em que confiam.
“As métricas confiáveis são aquelas que custam algo para serem produzidas e podem ser verificadas on-chain“, disse Ma ao CoinDesk. Ele destacou a receita de taxas, usuários que pagam taxas e o capital que permanece estacionado em uma rede — incluindo saldos de stablecoins e ativos tokenizados — como indicadores que são genuinamente difíceis de falsificar.
Outros números comumente citados são muito mais fáceis de manipular. Contagens de endereços e valor total bloqueado, alertou Ma, podem ser inflados por programas de incentivo ou atividade de bots. Um aumento no número bruto de transações só se torna significativo, disse ele, quando é acompanhado por aumento na receita de taxas e por usuários que realmente permanecem na rede.
Ma apontou a própria Arbitrum como exemplo dessa análise em nível de projeto em ação. A rede processou mais de 2,7 bilhões de transações ao longo da vida, incluindo mais de 500 milhões apenas em 2026, enquanto a Robinhood Chain está operando com cerca de US$ 40 milhões em receita anual, segundo os números da fundação. Sob o programa de expansão da Arbitrum, 10% da receita líquida do protocolo dessa chain retorna ao ecossistema Arbitrum — um ciclo de feedback embutido entre uso e captura de valor que Ma apresenta como o tipo de métrica transparente e verificável on-chain que os investidores deveriam exigir de forma mais ampla.
Produtos de investimento e visão estratégica dos líderes do setor
Para investidores que preferem não escolher vencedores individuais, Horsley diz que produtos de índice oferecem uma forma de capturar exposição ampla a cripto sem apostar que os fundamentos de um único projeto vão se concretizar. A Bitwise oferece tais produtos, assim como outros gestores de ativos, incluindo a 21Shares.
O chefe de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, disse ao CoinDesk que o Bitcoin ainda funciona principalmente como um ativo macro atrelado à demanda por alternativas à moeda fiduciária — um bicho diferente do restante do mercado, onde o escrutínio sobre a economia subjacente está se intensificando.
Pandl classificou a perspectiva mais ampla para o setor como “muito promissora, à medida que stablecoins, ativos tokenizados e ferramentas de finanças descentralizadas vão impulsionar a demanda por ativos digitais além do Bitcoin nos próximos anos.” Mas ele foi direto sobre quem tende a se beneficiar. “Um pequeno número de tokens com fundamentos sólidos terá um papel central no próximo capítulo dos ativos digitais”, disse Pandl. “Projetos mais fracos, com fundamentos ruins, ficarão para trás.”
Tomados em conjunto, os relatos da Bitwise, Wintermute e Arbitrum descrevem um mercado amadurecendo em tempo real: futuros perpétuos continuarão ditando a volatilidade diária, mas os tokens que sobreviverem à próxima queda serão cada vez mais aqueles capazes de mostrar seu trabalho — receita de taxas, usuários retidos e capital que realmente permanece on-chain.
Perguntas frequentes
Por que os investidores em cripto estão se afastando dos rankings por valor de mercado?
Os investidores agora priorizam fundamentos como receita, uso e captura de valor econômico porque esses fatores fornecem uma visão melhor da viabilidade de longo prazo de um token do que os rankings por valor de mercado jamais forneceram.
Que papel os futuros perpétuos desempenham nos movimentos de preço das criptos?
Os futuros perpétuos dominam os movimentos diários de preço e definem a precificação de curto prazo, mas os fundamentos influenciam a sobrevivência e a seleção de tokens em horizontes de 12 a 18 meses ou mais.
Como o envolvimento institucional na negociação spot de cripto mudou recentemente?
A participação das contrapartes institucionais no volume de negociação spot OTC da Wintermute subiu para 72% no primeiro semestre de 2026, ante 59% no ano anterior, apontando para uma crescente participação institucional no mercado.
Quais são métricas on-chain confiáveis para avaliar projetos de cripto?
Métricas que custam algo para serem produzidas e podem ser verificadas on-chain — como receita de taxas, usuários pagantes de taxas e retenção de capital — são consideradas os indicadores mais confiáveis, ao contrário de contagens de endereços ou valor total bloqueado, que podem ser inflados por incentivos ou bots.
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Artigo produzido com a assistência de inteligência artificial e revisado pela equipe editorial.
