A Wall Street está começando a fazer uma pergunta desconfortável sobre o boom da IA: o que acontece quando os gastos superam o caixa? As dívidas de IA das grandes empresas de tecnologia estão subindo rapidamente, e duas das empresas que mais gastam no setor, Oracle e Meta, agora enfrentam um escrutínio real dos mercados de crédito sobre como planejam pagar por tudo isso.
Summary
Principais destaques
- Os gastos de capital da Oracle no ano fiscal de 2026 chegaram a US$ 55,66 bilhões, ultrapassando em muito sua própria meta de US$ 50 bilhões.
- A Oracle projeta até US$ 95 bilhões em capex para o ano fiscal de 2027, financiados em grande parte por dívida e capital próprio.
- A S&P Global rebaixou a classificação de crédito da Oracle para BBB- em julho de 2026, um nível acima do grau especulativo, à medida que seus swaps de inadimplência de crédito de 5 anos atingiram máximas de vários anos.
- A Meta emitiu US$ 30 bilhões em títulos em outubro de 2025, sua maior venda de dívida do ano, e está financiando separadamente um data center de US$ 12 bilhões no Texas.
- Os spreads de crédito dos títulos da Meta, Alphabet e Amazon estão se ampliando à medida que os investidores exigem retornos mais altos pelo risco adicional.
O aumento dos gastos de capital da Oracle e os desafios de crédito
A Oracle gastou muito mais do que planejava para construir infraestrutura de IA no ano passado, e suas projeções para 2027 sugerem que esse ritmo não está desacelerando. Os gastos de capital da Oracle no ano fiscal de 2026 chegaram a US$ 55,66 bilhões, superando em larga margem sua própria meta de US$ 50 bilhões. Esse excesso por si só já chamaria a atenção, mas agora a Oracle está indicando um capex de até US$ 95 bilhões para o ano fiscal de 2027, um número que inclui reembolsos de clientes e representa um salto de aproximadamente 70% ano a ano.
Excesso de gastos no ano fiscal de 2026
A diferença entre a meta declarada da Oracle e seu gasto real é o primeiro sinal de que os custos de infraestrutura de IA estão se mostrando mais difíceis de conter do que o projetado. Ultrapassar um orçamento de US$ 50 bilhões em mais de US$ 5 bilhões em um único ano fiscal não é um erro de arredondamento — é um sinal de que a escala das construções de data centers continua se expandindo mais rápido do que as previsões internas.
Projeção de gastos para o ano fiscal de 2027 e financiamento
Para cobrir esses projetados US$ 95 bilhões, a Oracle não está contando com o caixa gerado pelas operações. Em vez disso, a empresa planeja levantar quase US$ 40 bilhões por meio de uma combinação de dívida e capital próprio em 2027, com uma emissão de ações de US$ 20 bilhões já anunciada. Isso é uma mudança notável: em vez de financiar o crescimento de forma orgânica, a Oracle está se apoiando nos mercados de capitais para acompanhar suas ambições em IA.
Rebaixamento de rating de crédito e reações do mercado
As agências de classificação de crédito já responderam. A S&P Global rebaixou a classificação de crédito da Oracle para BBB- em julho de 2026, citando níveis elevados de dívida — uma nota apenas um degrau acima do grau especulativo. Mais ou menos na mesma época, as taxas dos swaps de inadimplência de crédito de 5 anos da Oracle foram negociadas em máximas de vários anos, um sinal baseado no mercado de que os investidores estão precificando mais risco de default do que em anos recentes. Juntos, o rebaixamento e o salto nos CDS traçam o retrato de uma empresa cujas ambições começam a ultrapassar sua zona de conforto no balanço.
Emissão recorde de títulos da Meta e financiamento de infraestrutura de IA
Mesmo uma empresa com tanto caixa quanto a Meta está recorrendo cada vez mais à dívida para financiar sua expansão em IA, e isso por si só conta uma história sobre o quão cara essa corrida de infraestrutura se tornou. A Meta emitiu US$ 30 bilhões em títulos em outubro de 2025 — sua maior oferta de dívida daquele ano — com os recursos direcionados para infraestrutura de dados que dá suporte aos seus projetos de IA.
Maior oferta de dívida em outubro de 2025
O tamanho dessa única venda de títulos ressalta quanto capital a infraestrutura de IA agora exige, mesmo de uma empresa que gera fluxo de caixa livre substancial por meio de seu principal negócio de publicidade. Quando uma empresa com o balanço da Meta recorre à sua maior venda de títulos de todos os tempos, isso sugere que a geração interna de caixa sozinha não é suficiente para acompanhar o cronograma de construção.
Financiamento específico para projeto de data center no Texas
Além dessa ampla venda de títulos, a Meta também está buscando financiamento atrelado a projetos individuais, incluindo um data center de US$ 12 bilhões no Texas. Esse tipo de financiamento específico por projeto é notável porque mostra que a Meta não está apenas levantando capital para fins gerais — está estruturando dívida em torno de partes específicas da infraestrutura, um sinal de que a escala das construções individuais se tornou grande o suficiente para justificar seu próprio arranjo de financiamento.
Ampliação dos spreads de crédito no setor de tecnologia
Os spreads de crédito dos títulos da Meta vêm se ampliando juntamente com os da Alphabet e da Amazon, o que significa que os investidores em títulos estão exigindo rendimentos mais altos para manter essa dívida. Esse é um sinal de todo o setor, não apenas específico da Meta. Quando os spreads se ampliam simultaneamente em vários hyperscalers, isso normalmente reflete uma reprecificação mais ampla do risco ligada ao quanto essas empresas estão tomando emprestado coletivamente, e não dúvidas sobre um único balanço.
Implicações dos gastos de capital impulsionados por IA sobre a dívida dos hyperscalers
O padrão que surge em Oracle e Meta aponta para um problema estrutural para o setor, não uma decisão corporativa isolada. Os gastos de capital relacionados à IA estão a caminho de exceder o fluxo de caixa livre de vários grandes hyperscalers até 2027, de acordo com os dados que sustentam as trajetórias de gastos de ambas as empresas. Esse timing importa: significa que os maiores gastadores em IA da indústria estão se aproximando, ou já cruzaram, o ponto em que o caixa interno não consegue mais cobrir a expansão.
Excedendo o fluxo de caixa livre até 2027
A alta da Oracle de US$ 55,66 bilhões em capex no ano fiscal de 2026 para um projetado US$ 95 bilhões no ano fiscal de 2027 ilustra exatamente essa dinâmica. Esse aumento é financiado substancialmente por nova emissão de dívida e capital próprio, em vez de fluxo de caixa orgânico, o que representa uma postura financeira significativamente diferente daquela sob a qual essas empresas operavam há apenas alguns anos.
Mudança do fluxo de caixa orgânico para financiamento via dívida e capital próprio
A disposição da Meta em realizar sua maior oferta de títulos de todos os tempos, combinada com financiamento específico por projeto para data centers individuais, reforça a mesma conclusão: as exigências financeiras da infraestrutura de IA estão se mostrando superiores ao que mesmo empresas de tecnologia bem capitalizadas conseguem sustentar com seus próprios recursos. Isso importa para os investidores porque muda o perfil de risco de empresas há muito vistas como fortalezas de balanço. Também importa para a expansão mais ampla da IA, já que o ritmo de expansão da infraestrutura agora está atrelado não apenas à demanda por produtos de IA, mas a quão receptivos permanecem os mercados de dívida e ações para financiá-la.
Tendências em todo o setor e preocupações dos investidores
A ampliação dos spreads de crédito entre Meta, Alphabet e Amazon sugere que os investidores já estão ajustando sua percepção de risco antes de quaisquer novos rebaixamentos. Combinado com o corte de rating da Oracle e a elevação dos preços de CDS, o quadro que se forma em todo o setor é o de um cenário em que os gastos com infraestrutura de IA são cada vez mais financiados por mercados que começam a precificar mais cautela do que há um ano.
Perguntas frequentes
Por que a classificação de crédito da Oracle foi rebaixada em 2026?
A S&P Global rebaixou a classificação de crédito da Oracle para BBB- em julho de 2026, citando níveis elevados de dívida ligados ao aumento de seus gastos de capital.
Como a Meta está financiando seus projetos de infraestrutura de IA?
A Meta emitiu US$ 30 bilhões em títulos em outubro de 2025 e obteve financiamento adicional, incluindo US$ 12 bilhões para um data center no Texas.
O que está impulsionando o aumento da dívida das grandes empresas de tecnologia?
Pesados gastos de capital para construir infraestrutura de IA, excedendo o fluxo de caixa livre, estão levando as empresas de tecnologia a depender mais de emissão de dívida e de ações.
Como os mercados de crédito estão reagindo ao aumento da emissão de dívida pelas empresas de tecnologia?
Os spreads de crédito dos títulos da Meta e daqueles da Alphabet e da Amazon estão se ampliando, indicando que os investidores estão exigindo retornos mais altos devido ao aumento do risco percebido.
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Artigo produzido com a assistência de inteligência artificial e revisado pela equipe editorial.
